国泰君安：“三孩”等生育支持体系实施后 有望年新增人口150万

三孩政策出台将带来新的市场增量。

5 月 31 日，三孩政策出台，这是继 2013 年单独二孩、2016 年全面二孩以后，第三次渐进式放开生育政策，以应对即将到来的中度老龄化和日益严峻的少子化。

中央提出要建立生育支持体系。发展普惠托育服务体系，推进教育公平与优质教育资源供给，加强税收、住房等支持政策，保障女性就业合法权益等。

国泰君安证券在6月3日发布的研报中指出，相关政策将提升生育率，有望增加新生儿每年 150 万以上。

“如果没有三孩放开和生育支持政策，预计总和生育率将在未来几年跌至 1.1 左右的水平。虽然七普数据显示 2020 年我国总和生育率约为 1.3，但是根据前期测算，2019 年中国剔除二孩堆积效应后的总和生育率约为已跌至 1.1 左右，也就是说，如果没有三孩放开和生育支持政策， 中国总和生育率可能会较快从 1.3 进一步跌至 1.1。 我们认为当前政策能够将长期总和生育率水平提升 0.2 至 1.3 左右，那么较没有三孩和生育支持政策情形下，每年将增加新生儿数量 150 万以上。”国泰君安分析师称。

值得注意的是，国泰君安亦不讳言，实施了生育支持政策的国家，总和生育率是否会有明显提高还得看政策力度。其中在部分国家，总和生育率在政策的刺激下，从较低的水平提升超过 0.5，主要有法国、瑞典、丹麦和俄罗斯。其他有部分国家，如韩国、日本、 新加坡以及西班牙，实施了生育鼓励政策后，总和生育率反弹的幅度可能只有 0.2~0.3 左右且并不稳定。

“预计实现将总和生育率水平提高 0.5 左右的难度较大。当前政策或有望将总和生育率从 1.1 的长期水平提升 0.2 至 1.3 左右，这种情形下，每年新增的新生儿将较未推出三孩和支持政策时提升 150 万以上。 ”分析师再次强调。

另据西南证券(600369,股吧)测算，以 2019 年为基期，对三孩的生育率进行四种情况下的假设，分别是三孩生育率比 2019 年提升 10%、30%、50%和 80%。根据二孩放开的历史经验以及目前的生育意愿，其认为三孩生育率提 升 30%的假设更贴近实际。

西南证券分析师预计，政策落地后一年左右， 三孩出生将达到高峰，峰值可能出现在 2023 年，三孩生育率有望达到 9.8‰， 出生人数约 297 万，较 2022 年(估计值)增多 120 万，较 2019 年(实际值) 增多 144 万人。之后三孩出生数逐渐下降，预计在 2024 年出生 268 万三孩， 而这一数字在 2025 年则减少至 247 万。

同时，西南证券分析师还认为，三孩政策下，包括教育、消费升级、母婴及房地产在内的四大领域相关产业受益最大。“教育行业，建议重点关注托幼教育以及 K12 教育领域。可选消费升级，三孩家庭的增加，会在一定程度上带动六、七 座 SUV、MPV 的需求，建议重点关注七座汽车以及消费升级概念;同时三孩 家庭或带来家用电子产品、家用电器等可选消费升级。母婴产品、辅助生殖行业可能会迎来发展机会。房地产市场尤其是保障性、改善型住房的需 求量可能会有增加。 ”分析师称。

另有多位投资人告诉21世纪经济报道记者，新消费领域投资不惧老龄化。“互联网渠道的打通以及制造业红利，将带来一个个细分领域的增量。长期看好。”有投资人表态。