产能去化加速 猪周期拐点在望

　　业内人士认为，北方主产区调运受限，中小养殖户退出步伐逐步加快；而南方地区由于环保限制，扩充产能难度较大。综合考虑下，过剩产能正在进入加速去化阶段，猪周期拐点或有望提前到来。

　　猪价有望触底回升

　　截至1月18日，数据显示，国内生猪均价11.72元/公斤；仔猪20.02元/公斤，白条16.02元/公斤。

　　光大证券认为，此轮周期更像生猪行业供给侧改革引发的周期。投资上的判断，猪价跌尤其是年后持续低迷更有利于产能去化及大周期产生，这是近期猪价持续下跌，市场反而对大周期信心更大的主要原因。

　　经过草根调研及公司调研，东兴证券认为，目前市场上存在三个预期差：一是疫病严重程度；二是产能淘汰力度；三是补栏力度。综合来看，在疫病的作用下，产能的去化正在加速进行，2019年猪价周期反转的逻辑越发明晰，猪价有望从二季度开始回暖，在下半年迎来大涨。

　　广发证券也表示，综合全国供给变化，预计受2018年下半年仔猪补栏低迷影响，2019年上半年全国生猪供给将出现下滑。考虑当前母猪淘汰以及疫情情况，2019/2020年开启行业大周期反转的概率在提升。

　　联讯证券强调，疫情引起的一系列不平衡，导致行业去产能超预期，行业养殖公司存在不同的超额收益。而2018年环保列入政府考核，全年去产能应下行程度不低于2017年的3000万-4000万头。2018年-2020年出栏量预计为2200万头、2500万头、2900万头。2019年生猪养殖迎来新机遇。

　　产能去化反转预期高

　　受调运限制影响，各地生猪价差拉大。但从平均值来看，据搜猪网，目前全国瘦肉型生猪出栏均价10.83元/公斤，环比下跌 3.22%，同比下跌27.75%，春节旺季前全国均价低迷。代表性省份辽宁、河南、湖南、广东同比分别下跌20.1%、下跌24.4%、下跌 17.9%和下跌8.3%。

　　生猪价格的持续低迷，严重打击疫区生猪养殖者的补栏积极性。申万宏源证预计，随着压栏生猪的逐步出清，未来将出现生猪供给不足，2019年生猪价格上涨几成定局。

　　该机构告诉记者，四川、湖南等生猪高价地区或消费旺盛地区因养殖效益尚好维持正常补栏。全国平均生猪价格上涨主要由疫区(尤其是东北生猪调出地区)现有生猪去产能、后续补栏不足(仔猪、母猪价格持续下跌)而致，上涨时间或提前到2019年上半年。

　　招商证券也强调，从销区来看，尽管其价格和外部环境比产区好，但也受到环保、区域比较优势分工等因素影响，长期来看，销区是不适合养殖的。而从产区来看，目前产区低价已打破历史纪录。北方省份价格在边际上比统一价更低，同时散养户的价格比规模企业更低，超重猪在此基础上将再打折扣，散户已经受到了非常严重的打击，行业洗牌力度空前。

　　同时，考虑到周期反转的确定性也越来越高：但对于企业经营的难度尚有担忧，首先防范猪瘟需要很强的管理能力，也需要一定的过去经验的积累，其次猪价不好的时候对企业资金要求也较高。因此，建议聚焦具有优秀管理能力和资金安全保障的工业化封闭式养殖龙头。