降甘霖！季末央妈开展300亿元7天期逆回购 熨平半年末流动性波动

上半年即将结束，已持续近4个月的每天100亿元逆回购滚动操作的局面，终于被打破。

6月24日，央行开展了300亿元7天期逆回购操作，交易量较前一日增加200亿元。这是自今年3月以来，公开市场逆回购操作量单日首次超过100亿元。

短期流动性投放有所加大

据央行公告，24日人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.2%，均无变化，但操作量由前一日的100亿元增至300亿元。这是今年3月1日以来，央行连续80次开展100亿元逆回购操作之后，操作量首次出现变化。以此计算，本次300亿逆回购刚好可以跨过上半年末。

央行在24日交易公告的开头直言：“为维护半年末流动性平稳。”

临近年中，市场对于月末、季末、半年末的流动性关注度出现提升。有业内人士表示，根据以往经验，临近半年末，市场流动性供求收紧，央行一般都会通过逆回购等手段，加大中短期流动性投放规模，熨平流动性波动周期。

建泓时代投资总监赵媛媛在接受21世纪经济报道记者采访时表示，央行6月24日净投放200亿，是为了更好应对6月末流动性紧张。之前数天的7天期限Shiobor利率有所上行，一直横盘在利率走廊的上沿。秉承之前央行“稳健货币政策”的表态，此时理应投放一定流动性，让7天期限利率重新回到利率走廊之中。

除了对冲6月末可能出现的流动性紧张之外，也有业内人士认为，可能是提前为下半年流动性收缩腾出空间。因为目前美国通胀较为明显，虽然美联储的态度依然较“鸽”，但从公布的数据来看，收缩流动性已经是箭在弦上，一旦外部收缩流动性，对国内的影响不容小觑，因此提前做好准备，为未来留出政策空间。

赵媛媛也认为，虽然逆回购额大增，但这并不是货币政策转为宽松，而是为了维持中性货币政策。这一动作对资产价格并无影响。

隔夜Shibor跌至2%之下

随着活水进入，本周四资金面已经出现明显松动。上海银行间同业拆放利率（Shibor），特别是短期限产品利率快速跳水，隔夜Shibor连续下跌，目前已经跌至1.853%，比前一日下跌35.5个BP，低于央行今年以来始终维持的2.2%逆回购操作利率。与此同时，一周、二周、一个月、三个月品种的利率也均出现下跌，不过跌幅不大。

普降甘霖之后，银行间和交易所回购利率也跟着下行，上交所和深交所隔夜回购利率均跌破2.3%。上交所GC001在24日下跌8.22%或20BP，报2.29%，此外短期限品种GC002、GC003、GC004和GC007的跌幅也都一度超过10%。深交所R-001尾盘跳水，24日全天下跌16.33%或41BP，以全日最低价2.1%收盘。DR001利率下行37.49个基点，报1.7151%。不过DR007相对稳定，跌5BP，跌幅2.17%，报收2.25%。

鸿风资产投资总监黄易对21世纪经济报道记者表示，央行逆回购操作量自3月以来首次超过单日100亿元人民币。主要原因是季末、月末银行流动性考核、税期等因素造成近期资金面短暂紧张，同时市场对流动性收紧的预期增强，央行此时逆回购投放加量200亿元，总量并不大，信号意义更强。

黄易判断，在货币政策“稳字当头”的政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。市场主体无需对流动性产生不必要的担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”，以及央行政策取向，误导市场预期。24日小幅加大投放量，或意味着央行目前既不希望单边收紧流动性，也不会在资金面趋紧时置之不理，央行仍会继续呵护银行体系流动性。现阶段央行稳货币、稳流动性预期的态度非常明确，下半年货币政策或将继续保持稳健中性态势，央行三季度续做MLF的概率较大，亦有可能在资金面波动放大的时点予以对冲，流动性不会明显收紧。

私募排排网基金经理胡泊则做出不同判断，他认为，下半年随着疫情的好转，经济整体恢复日常化运作，流动性可能会边际收紧，但大幅收紧的概率并不大，整体来说还是维持货币政策的微调，央行对流动性的目标还是明确可见的。

（作者：叶麦穗 编辑：马春园）