票据利率创十年新低 银行为何大干赔本买卖疯狂收票？

国股银票转贴现收益率曲线（2019.7.31）

⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

仅仅2个交易日，商业承兑汇票贴现利率（下称票据利率）便跌至1%一线，这也是10年来新低。

优质票源稀缺，叠加银行信贷的规模扩张意愿，被认为是此次票据利率加速走低的两大推动力。随着8月份来临，票据利率有望恢复正常水平，不过在资金面宽裕的背景下，优质票据稀缺，未来票据利率仍有可能在月末时点再度冲击新低。

票据利率触及10年新低，也让市场预期，未来长期资金价格亦会保持低位。受此推动，国债期货昨日大幅走强。

时隔10年再临1%时代

原本逐级走低的票据贴现利率在本周陡然加速，时隔10年后再度整体进入1%时代。

多位票据圈人士透露，在他们的从业生涯中，票据利率整体跌至1%一线，还要追溯到2009年。公开数据显示，是年一季度，票据融资加权平均价格为1.88%。

票交所数据显示，本周一，国股银票隔夜转贴现利率小幅下行至2%，各个期限品种均表现波澜不惊。但到周二时，市场风云突变。

“票据利率7月30日一泻千里，短期票据十分抢手，8月国股票据从开盘1.9%，一路走低，至尾盘以1.3%成交，日间下行高达60基点。跨年国股票据日间跌破再贴现利率，最低成交在2.15%附近。”一家上市银行相关负责人表示。

不仅如此，各个期限品种都有利率大幅下行的趋势。6个月期限的资金价格也跌穿了2%，最低值为1.25%。

“刚刚看到有大行在2%附近收票，但转眼间利率已经跌至1.5%。”一银行人士向记者描述了当日的市场情形。

“没想到月末的票据市场如此火爆，简直像商店大促销。”一位票据从业人士向记者表示，从客观效果看，票据从业者通过交易获利，企业也提供了低成本融资。市场人士认为，此次票据火爆背后的核心逻辑是月末银行扩大信贷投放规模的意图。

到7月最后一个交易日，票据资源更加稀缺。到了月末最后一天，整个市场参与者出票意愿不高，利率节节走低。国股银票转隔夜贴现利率最低跌破了1%，至0.8%。甚至有机构人士表示，月末最后一个交易日，一度出现了0.5%的利率。

票交所公布的最新数据也印证了这点。7月31日的隔夜票据转贴现利率跌至1%。这一利率往往被认为高于市场成交利率。

从数据看，7月末利率水平已创出十年新低，并逼近历史新低。

1%时代能否维持

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从银行月末大规模收票的行为看，主要是由于信贷投放尚有一定额度，需要通过票据贴现的方式支撑规模。

不过，从公开市场看，银行间质押式回购利率水平整体在2.5%之上，隔夜价格高达2.6568%。同业存单价格也在3%之上，央行再贴现成本也在2.25%水平。因此，无论通过哪个渠道，以如此低的利率贴现，银行都是赔本赚吆喝。

不过，在月末时点上，规模重要性显然压过了短期收益成本之间的倒挂。

鲁政委强调，不要仅仅关注如此低的贴现利率，还需要看到这更多是大型银行的报价，不少中小银行的报价尚未如此之低。

此外，票据火爆也与优质票源稀缺有关。

九银票据研究院相关负责人表示，票据利率本周下行如此迅猛，其中的一个原因是，6月份城商行以下票据承兑和贴现量大幅萎缩，很多银行甚至停止了交易，大中型银行和部分非负面城商承兑票据成了炙手可热的资产。票据利率目前呈现结构性下行态势，优质票据价格快速下降，其余票据则缺乏流动性。未来类似情形还会在月末出现。

中泰证券固收首席分析师齐晟表示，票据利率持续大幅走低，或预示资金面有继续保持宽裕的可能，国债期货当日大涨0.27%，摆脱了此前的颓势。

随着8月份来临，此种票据利率急速走低的态势有望得到缓解。“8月信贷投放会恢复，票据利率水平估计会有所提升。”一位票据研究人士向记者表示。