分众传媒半年归母净利大降近八成 阿里账面仍亏逾70亿

2019 年上半年，分众传媒营业收入实现57.17 亿元，同比下降19.59%；营业利润达9.76 亿元，同比下降75.98%；加权平均净资产收益率为5.57%，较去年同期减少22.67%

《投资时报》研究员 黄凤清

4.84元/股，当分众传媒（002027.SZ）7月29日的收盘价再次逼近52周最差表现时，投资者的判断已一目了然。别忘了，2018年7月19日阿里系宣布以150亿元入股分众传媒进而成为第二大股东时，其入股成本接近10元/股，一年过后，账面损失已超过70亿元。

事实上，情况可能和想象中一样糟。

29日晚间，分众传媒发布2019半年度业绩快报，向外界证实了其上半年遭遇的经营困境：在一季度营业收入及归属于上市公司股东净利润大幅缩水的情况下，二季度的降幅进一步加深。

《投资时报》研究员查询业绩快报注意到，2019 年上半年，该公司实现营业收入57.17 亿元，同比下降19.59%；实现营业利润9.76 亿元，同比下降75.98%；实现归属上市公司股东净利润7.76 亿元，同比下降76.82%；基本每股收益0.05元，同比下降78.26%；加权平均净资产收益率为5.57%，较去年同期减少22.67%。

结合一季报数据看，分众传媒二季度单季实现营业收入31.06亿元，同比下降25.16%；归属于上市公司股东净利润4.36亿元，同比大降79.62%。而一季度这两项指标分别下降的幅度为11.78%和71.81%。可以看出，其二季度经营业绩并未见起色。

从单季数据来看，分众传媒归属于上市公司股东净利润在2018年第二季度达到21.39亿元的一个小高峰，随后逐阶下降，同年第三、第四季度分别为14.63亿元、10.13亿元，进入2019年，第一、第二季度均低于5亿元。

引人关注的是，分众传媒将上半年业绩的恶化归咎于三点。

一是受宏观经济影响，2019年上半年中国广告市场需求疲软，叠加公司自身客户结构调整的影响，导致报告期内公司营业收入下滑。

分众传媒客户结构中互联网和新经济占比较高，2018年以来一级市场融资环境较为艰难，创投类企业受到较大冲击，相应的广告投放也受到影响；同时，部分传统行业客户如汽车行业、房地产行业的广告主受宏观经济的影响，自身也遭遇销售下滑的经营困境，故相应减少了在品牌推广、广告投放上的预算。

分众传媒表示，自2018年起公司已开始主动调整客户结构，旨在增加有较高抗经济周期能力的快速消费品行业客户在公司整体客户结构中的占比。

二是分众传媒自2018年二季度起大幅扩张电梯类媒体资源，导致其2019年上半年在媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长。

从2019年一季度的数据来看，分众传媒电梯类媒体资源点位数由2018年一季度末的160.0万个增加至2019年第一季度末275.5万个，一季度营业成本同比增长80.24%，其中媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等较去年同期增长72.86%、245.05%、97.97%以及53.42%。

三是上半年客户回款速度普遍放慢，导致账龄结构恶化，风险增加，故该公司信用减值损失的计提和拨备也相应增加。在2019年一季度，分众传媒的资产减值损失大幅增长212.77%。其资产减值损失的主要组成部分是坏账损失。

不过，分众传媒7月30日的股价走势却出乎不少人意料 全天以下挫2.3%至4.73元/股开盘，但至收盘时，每股股价为5.21元，上涨7.64%，总市值计764.72亿元。

是利空出尽后的反弹吗？

一位机构投资者表示： 基本面没变化，按理说应该怎么上去再怎么下来。

不过，即便股价意外上扬，与2018年7月20日（阿里系入股公告披露后）盘中高位时1702.63亿元总市值相比，分众传媒市值仍蒸发近938亿元，缩水幅度达到55%，蒸发的市值相当于2015年末该公司借壳七喜控股回归A股时457亿估值的两倍有余。