以科创板制度创新为契机 股权融资通过增量优化带动存量调整

■本报见习记者刘伟杰

7月29日，四部门联合印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》（以下简称“《工作要点》”）指出，要大力发展股权融资。进一步为企业拓宽多种融资渠道，改善以间接融资为主的结构性杠杆问题。

“企业融资渠道，可从间接融资和直接融资两个方面来实现。”苏宁金融研究院宏观研究员陶金对《证券日报》记者表示，对于发展直接融资，近年来我国企业直接融资渠道不断拓宽，股票和债券融资在政策支持下都得到了较快发展，且两者都还有很大发展空间。另外，多种票据等商业信用也为企业带来更多直接融资来源。扩大直接融资比例，既能解决中小企业融资问题，又能达到去杠杆的目的，而中小企业在直接融资中的短期偿债压力较小，风险也能在长期得到缓释。

对于降低企业杠杆率，万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲在接受《证券日报》记者采访时表示，主要有两个途径，一是减小杠杆率的分子，通过并购重组、破产清算等方式，降低企业债务余额；二是做大杠杆率的分母，拓宽企业的直接融资渠道，优化融资结构。比如扩大债转股的范围，鼓励更多的社会资本参与到市场化的债转股中，以及鼓励符合条件的企业通过资本市场进行股权融资。

在刘哲看来，企业在降低杠杆率的过程中，有三方面要点值得重视。一是需要重视债转股业务的风险控制，防止在化解债务风险的同时，埋下新的权益风险隐患；二是要加大金融体制机制的改革力度，放松金融的行政管制和行政约束，加大金融产品的创新力度；三是要加快信用体系建设，解决信息不对称和信用不充足的问题，用市场化手段从根本上解决中小企业和民营企业融资难和融资贵问题。

《工作要点》明确指出，要大力发展股权融资。完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提升上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心；按照投资者适当性原则，有序促进社会储蓄转化为股权投资，拓宽企业资本补充渠道；鼓励私募股权投资基金等多元化投资主体发展，丰富股权融资市场投资者群体。

“与债券融资相比，股权融资所需资金门槛低、财务风险小。通过股权融资，可调动资本市场的配置效率和增值服务能力，促进上市公司做大做强。随着我国经济增长方式的转变，资本市场将告别粗放发展的投融资模式，进入增量优化、存量调整的发展阶段。”民生银行研究院研究员郭晓蓓在接受《证券日报》记者采访时表示。

对于发展股权融资，陶金表示，一是要逐步建立严格执行退市标准的常态化发行制度，使更多企业能够及时进入股票市场获得融资；二是健全以保护投资者利益为根本原则的严格信披制度，一旦发现涉及操纵市场和信披违规等行为将严格依法处理，进而形成健康的激励机制；三是继续发展“天使投资”、风险投资，以及新三板等多层次资本市场。

展望未来，郭晓蓓认为，我国股权融资的发展要以科创板制度创新为契机，通过增量优化带动存量调整。目前我国资本市场在市值规模和行业结构上大部分集中在金融、传统能源和传统消费领域。因此，积极推进科创板建设，吸引高新科技企业上市，改变传统企业对间接融资依赖过重的格局。另外，还需鼓励发展股债混合型融资、产业导向的并购融资，以及拓展私募股权基金的长期资金来源。