中泰国际看好金蝶 云端业务增长强劲

　　金蝶国际(00268)今日继续受挫3.51%，与上日相比已初现止势，报8.79元，盘中低见8.59;成交约8990万股，涉资8.09亿。

　　中泰国际发表研究报告显示金蝶国际业绩优于预期，全年总营收为 28.1 亿元人民币，同比增加 21.9%;管理软件业务增长和云服务业务分别同比增长 12.9%和 49.5%;毛利率同比增加 0.2 百分点至 81.7%;归属于母公司股东净利润同比大增 32.9%至 4.1 亿元人民币;每股盈利为 13.19 分人民币，派期未每股派股息 1.0 分人民币。

　　18 年 ERP 业务增长稳健，导流客户至云业务

　　传统 ERP 业务表现稳健，拉动总营收增长，实现营收 9.2 亿元人民币，同比 19.7%，主要受惠于EAS(大型企业智能解决方案)收入同比增 19.3%。EAS 在 18 年积极拓展大中型企业客户群，期内签约客户包括：广东广电、中石油国际、上海港、三一集团及珠海格力等。我们认为未来大趋势是客户加快升级上云端，部分 ERP 的客户将会导流至云业务，ERP 业务收入将进一步放缓，预料 19年 ERP 营收增长将放缓至个位数增速，营收占比将由 18 年的 70%压缩至 20 年的 40%。

　　云业务增长优于预期，向大型企业发力

　　云业务增速理想，实现收入 3.6 亿元人民币，同比增 49.5%，优于市场预期的 45.0%，主要由于金蝶云及其他云服务收入增速加快。公司在大中型客户呈现明显优势，期内推出「金蝶云·苍穹」(大型集团型企业)和「金蝶云·星空」(中大成长型企业)。「金蝶云·苍穹」的合同金额已达 3.9 千万元人民币，签约客户 15 家包括华为、建发和中石油国际等。「金蝶云·星空」实现收入 6.05 亿元人民币，同比增长53.8%，累计客户达 9,500，续费率从 1H18 的 80%+增至年底 95%+。我们认为「金蝶云·苍穹」和「金蝶云·星空」有效补足了公司在大型云产品上短缺，从签约合金额、收入增速和续费率的提升均显示出公司在该市场的增长潜力和强大的护城河。

　　中泰国际表示看好金蝶未来在 SaaS 行业内前景，并认为随着 5G 和在国策的支持下，SaaS 市场仍将保持高增长，加上金蝶本身云技术稳定，作为行业龙头地位的金蝶国际可直接受益于行业增长，建议投资者可持续关注。