惠誉：确认佳兆业集团评级为B 展望稳定

4月29日，惠誉已确认佳兆业集团的长期发行人违约评级为B，展望稳定。惠誉还确认了该公司的无抵押评级和未偿高级无抵押债券评级为B，回收率评级为RR4。

佳兆业集团的评级是以支持规模扩张的强大资产基础为基础的，其水平与“BB”类房屋建筑商相当。截至2019年底，该公司在5个主要经济区47个城市拥有一个大型且地理位置优越的土地储备，包括176个项目。该公司的地域多样化降低了项目和区域相关风险，并使其在推出新项目以支持销售增长时具有灵活性。佳兆业集团通过其城市更新项目业务，能够以较低成本在中国大湾区获得大量土地储备，该业务支持其超过30%的高EBITDA利润率。佳兆业集团正在通过招标和并购获得土地，尽管其30%以上的项目是城市更新项目。

佳兆业集团的评级受到高杠杆率的制约，截至2019年底，该公司以净债务/调整后库存(城市更新项目和投资性房地产的原始成本)衡量的杠杆率为63%，尽管这一比例已较2018年超过70%的杠杆率有所下降。惠誉预计，2020-2021年，佳兆业集团的杠杆率将升至66%-67%左右，因为惠誉假设，由于COVID-19大流行，2020年的合同销售额和销售回款将放缓，非房地产开发收入下降。

惠誉认为，佳兆业集团的城市更新项目业务提供了运营灵活性，原因是其高盈利能力使该公司能够在市场低迷时期维持降价。佳兆业集团还可以出售其城市更新项目的股份来获利，因为这些项目的土地成本很低。佳兆业集团在城市更新项目业务方面的长期经验，使其能够获得毛利率超过40%的大型土地储备。这为其30%-33%的EBITDA利润率(不包括商品销售成本的资本化利息)提供了支持。由147个项目组成、占地4000万平方米的大型城市更新项目将为进入销售阶段的项目提供源源不断的供应。