丸美股份巨量换手 10券商定价：最高45元最低26元

　　中国经济网北京8月1日讯 丸美股份(603983.SH)今日巨量换手，打开涨停，该股此前连续5个交易日涨停。丸美股份开板后最低报45.50元，随后，盘中再次涨停，截至午间收盘，丸美股份报47.64元，涨幅10.00%，成交额9.04亿元，换手率46.92%。

　　7月25日，丸美股份在上交所主板上市，公开发行股份数为4100万股，发行价格为20.54元/股。募集资金总额8.42亿元，募集资金净额为7.90亿元，分别用于彩妆产品生产建设项目、营销网络建设项目、智慧零售终端建设项目、数字营运中心建设项目、信息网络平台项目。

　　丸美股份本次发行费用合计5213.80万元，其中，中信证券股份有限公司获得承销及保荐费用3773.58万元，广东正中珠江会计师事务所获得审计及验资费用556.60万元，广东信达律师事务所获得律师费用193.40万元。

　　2016至2018年，丸美股份营业收入分别为12.08亿元、13.52亿元、15.76亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2.32亿元、3.12亿元、4.15亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为2.13亿元、3.56亿元、5.17亿元。

　　6月17日，丸美股份发布招股说明书，此后，各券商共发布19份丸美股份研报，其中，10份研报给予目标价，最高价为国金证券给予的45.7元，最低价为国信证券给予一年期合理估值区间26.63-30.42元。

　　7月17日，广发证券发布研报《丸美股份：眼部护理特色鲜明,盈利和营运能力突出》，研究员洪涛。研报称，丸美股份差异化布局，主品牌特色鲜明。主品牌丸美占公司收入接近90%，其成功主要得益于明确的品牌定位，领先的产品更迭以及相配套的营销策略；春纪和恋火分别定位“食材养肤”(大众护肤)和“自信时尚”(彩妆)，但目前尚在培育期。考虑公司成长性和主品牌占比较高，公司合理估值区间为19年PE估值24-28X，即合理价值30-35元/股。

　　7月18日，国金证券发布研报《丸美股份深度:“眼前一亮”，深度渗透低线城市的国牌抗衰化妆品龙头》，研究员吴劲草。研报称，丸美是以“抗衰眼霜”著称，深度渗透低线城市的国产中高端化妆品企业：明星产品“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的弹力蛋白眼精华开启了众多中国女性的“眼部护理”启蒙时代。预计公司19-21年实现营业收入18.98/22.60/26.31亿元，同比+20.4%/19.1%/16.4%；实现归母净利润4.82/5.57/6.44亿元，同比+16.02%/15.69%/15.46%。参考可比公司估值，并考虑到公司上市后有望进一步释放增长潜力，给予公司19年38倍的市盈率，对应股价为45.7元。

　　7月22日，安信证券发布研报《丸美股份：韬养蓄势，伏久高飞》，研究员刘文正、杜一帆。研报称，认为丸美股份有较强的持续增长潜力及横向延伸张力。公司上市筹备历经5年，或影响收入增长，上市后增速有望大幅提升。预计丸美股份2019-2021年收入分别为19.39/23.91/29.51亿元,对应增速为23.19%/23.29%/23.42%；归母净利润分别为5.02/6.05/7.31亿元，对应增速为20.95%/20.50%/20.69%。假设按照上限发行4100万股，总股本为4.01亿股，对应2019-2021年EPS为1.25/1.51/1.82元。对比行业可比公司平均水平，考虑公司较强的增长及扩张能力，丸美股份合理估值中枢为2019年29xPE，取估值区间27-31xPE，对应33.75-38.75元/股。

　　7月24日，光大证券发布研报《丸美股份新股定价报告：中高端眼部护理龙头,高端化、精细化趋势下望优先获益》，研究员李婕、罗晓婷。研报称，丸美股份为本土中高端眼部护理龙头，细分领域具先发优势；营销及经销资源丰厚、短期竞争力强，近年引入海外资源、增强长期竞争力；专注眼部护肤、拓展高端等有望优先获益行业高端化、精细化趋势。预计19-21年EPS为1.19/1.37/1.59元，参考同业估值同时考虑公司定位较高、给予一定估值溢价，建议给予30-35倍估值，合理价格区间为35.70-41.65元/股。

　　7月24日，国信证券发布研报《丸美股份:美妆生力军,花锦照“眼”明》，研究员曾光、张峻豪。研报称，丸美股份品牌及品类布局相对较少，但其专注高客单价的眼部护理产品带来明显的品牌差异化特质。预计19-21年EPS为1.17/1.36/1.55元，对应当前发行价20.54元PE18/15/13倍。公司身处中高端美妆优质赛道，深耕眼部领域具有一定差异化优势，且随多品牌战略的推进具备较强外延预期，综合考虑绝对估值以及相对估值，给予公司一年期合理估值区间26.63-30.42元，首次覆盖给予“增持”的评级。

　　7月25日，国盛证券发布研报《丸美股份：从“眼前”到未来》，研究员鞠兴海。研报称，丸美股份是研、产、销完整链条的综合性化妆品集团。公司拥有定位不同档次的两大综合性护肤品牌“丸美”(含高端系列“丸美东京”)和“春纪”，及彩妆品牌“恋火”。预计2019-2021年收入分别为18.60/22.95/28.43亿元，同增18.03%/23.39%/23.88%；归母净利润4.97/6.25/7.69亿元，对应EPS为1.24/1.56/1.92元，同增19.62%/25.83%/23.00%。公司首发价格20.54元/股(对应19年PE17倍)，综合考虑行业估值及化妆品公司的集团化成长性，公司2019年合理市值138亿元(每股36.72元)，对应30倍 PE。

　　7月25日，海通证券发布研报《丸美股份公司研究报告：经销网络下沉充分，电商驱动快速成长》，研究员汪立亭、李宏科。研报称，丸美股份眼部护肤2018年收入占比33.79%，客单价184元、毛利率73.04%,为各品类最高；肌肤清洁、膏霜乳液、面膜、彩妆2018年收入各占比12.5%、46.52%、5.44%、1.69%，其中眼部护肤、面膜和彩妆(2017下半年推出)近两年占比提升，膏霜乳液占比下降。预计2019-2021年归母净利润各4.98亿元、5.93亿元、6.82亿元，同比增长20.02%、18.91%、15.03%。参考同业给予2019年20-25倍PE，对应合理价值区间24.86-31.07元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

　　7月29日，华泰证券发布研报《丸美股份：国货之光，从眼前开始》，研究员梅昕、孙丹阳。研报称，丸美股份主品牌丸美为中高端眼霜领导者，线下覆盖日化店/百货/美容院等全面终端，有望继续完善多层级销售网络，仍有增长空间；电商渠道以经销为主，后续有望加强线上品牌运作，增长进一步提速。预计19-21年EPS1.2/1.41/1.71元。可比公司19年平均PE31倍，公司在眼霜市场品牌优势显著，上市之后增长有望加速，给予公司19年31-33倍PE，目标价37.15-39.55元，首次覆盖给予买入评级。

　　7月29日，国泰君安发布研报《丸美股份：眼部护理轻奢美妆，多维拓展极具潜力》，研究员訾猛、彭瑛。研报称，丸美股份眼护凸显竞争优势，品类拓展仍有巨大空间。2018年产品涵盖乳液膏霜、眼部护肤、肌肤清洁、面膜和彩妆，收入占比为47%/34%/13%/5%/2%，护肤品是主要收入来源，其中眼护和乳液膏霜毛利率高达73%和69%。预计2019-2021年的EPS为1.21、1.52、1.93元，首次覆盖，参考可比公司估值给予目标价35.84元，“增持”评级。

　　7月31日，国元证券发布研报《丸美股份首次覆盖报告：国产眼霜领导者，上市开启新篇章》，研究员李典。研报称，丸美股份成立之初便定位于眼部护理，并在早年依靠脍炙人口的电视广告营销建立起鲜明的“眼部护肤”品牌形象。 2018年公司眼部护肤类产品销售收入金额达到了5.32亿元，占比33.79%，显著高于同行水平。上市后将助力公司加快增长及多品牌布局节奏，预计2019-2021年EPS1.19/1.36/1.56， PE30.08/26.31/22.90x，目标价41.65元，首次覆盖给予“买入”评级。