蒙格斯智库：AMC巨头回归主业 不良资产市场红利期来了？

不久前，中国东方资产管理有限公司总裁邓智毅在"中国东方20周年资产推介会"上提到，不良资产经营是中国东方的成长之“源”、立业之“本”和发展之“道”。为适应当前经济金融形势，满足金融监管和公司业务转型发展的需要，近年来，中国东方回归主业的步伐不断加快，不良资产存量和新增规模均呈现稳步上升态势。

截至今年6月末，中国东方商业化不良资产余额超2000亿元，较年初增长15%。以债权本金为基础测算，今年上半年，中国东方在工行、农行、中行、建行、农发行、浦发银行推出的资产包中，市场份额较往年大幅提升，“总对总”业务取得丰硕成果。据悉，20年来，中国东方累计管理处置各类不良资产近两万亿元。

中国东方交出的这一份“答卷”是否意味着我国不良资产管理市场面临难得的机遇呢？对于此，《蒙格斯调查之四：中国不良资产立体报告》广泛搜集了2003年12月末-2018年6月末商业银行不良贷款以及2003-2017年末国有企业不良资产的相关数据，通过对银行端不良贷款的类型、行业、地域，企业端不良资产的行业等维度研究不良资产的分布特征，挖掘不良资产的错配点和相对性，减缓不良资产行业结构上的信息不对称，发现不良资产投资亮点。

我国不良资产概览

不良资产是指因过度的信用风险、市场风险、流动性风险而导致价值显著降低的资产，作为典型的逆经济周期产品，具有变现需求急迫、升值空间巨大等特性。不良资产是个泛概念，包括但不限于银行的不良资产、政府的不良资产、企业的不良资产等。据《蒙格斯调查之四：中国不良资产立体报告》统计，截止2018年6月末，我国商业银行不良贷款余额为19,571亿元，同比增长19.64%；2017年末国有企业不良资产规模为34,359亿元，同比增长7.26%。

AMC行业发展迎来红利期

在“供给侧结构性改革”和中国经济结构转型升级的背景下，随着改革力度进一步加大，产能过剩行业面临着深度结构调整的压力，这为不良资产行业提供了稳定的市场供给。

那么不良资产市场生态是如何运作的呢？

不良资产的生态圈包括不良资产的供给方、需求方、中间方以及中介机构，供给方将不良资产交由中间方进行包装或重组，中间方包装或重组的过程需要中介机构的协助，此后，中间方再将不良资产包装或重组形成的产品销售给需求方，完成整个不良资产的处置链条，在整个处置链条的过程中有监管部门负责合规等的监督管理。

图一 不良资产行业生态圈

AMC即资产管理公司，我国现主要有四大资产管理公司，分别是中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司；以及地方性资产管理公司和非持证资产管理公司。根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》的规定，金融机构在批量转让（10户/项及以上）不良资产时，要定向转让给资产管理公司。因此不良资产的供给方除了自己单宗或小宗处理掉的不良资产之外，大多需要批量转让给AMC公司代为处置，AMC就在不良资产的处置中充当了中间方的角色。

四大AMC和地方AMC是专门处理金融机构不良资产的金融资产管理公司，持有银保监会颁发的金融机构许可证；持牌AMC的下游会有很多非持牌的AMC与不良资产投资公司，他们承担了不良资产二传手的角色。

持牌AMC的处置方式主要有收购处置类业务、收购重组类业务和债转股业务。收购处置类业务是按账面原值的一定折扣收购不良债权资产，在资产分类的基础上进行价值提升，然后寻机出售或通过其他方式实现债权回收；收购重组类业务是资产管理公司与债权人及债务人三方达成协议，以确定合同权利业务关系，向债权企业收购债权，同时与债务企业及关联方达成重组协议，约定还款金额、还款方式、还款时间、抵质押物与担保安排；债转股业务是资产管理公司通过债转股、以股抵债、追加投资等方式获得债转股资产，通过改善债转股企业经营提升债转股资产价值。

总结

近年来，遵循监管要求，四大资产管理公司（AMC）逐步加大回归主业力度，在不良资产领域深耕细作，做大做强不良资产主业，充分发挥了金融领域“清道夫”作用，凭借独特优势，大力支持实体经济发展。当前经济下行压力加大，不良资产市场逆周期属性体现，呈现出量升价跌的趋势，正是难得的历史机遇。