经济下行压力仍存 8月经济韧性显现

[摘要] 8月工业增加值同比增长4.4%，较上月回落0.4%；1 8月固定资产投资同比增长5.5%，较1 7月回落0.2%；8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，较上月回落0.1个%。

在经济下行压力增大的大背景下，中国经济的韧性开始显现。

9月16日，国家统计局公布8月份宏观经济数据：8月工业增加值同比增长4.4%，较上月回落0.4个百分点；1 8月固定资产投资同比增长5.5%，较1 7月回落0.2个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，较上月回落0.1个百分点。

“月度数据因为有各种因素影响会有一定波动，从1 8月份总的情况来看，经济运行保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。”国家统计局新闻发言人付凌晖16日在国新办新闻发布会上表示，目前国内经济正处在结构调整攻坚阶段，有基础、有条件、有信心实现全年预期发展目标。

而在稍早之前公布的9月10日，国家统计局发布全国居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）数据进一步反映出消费端与生产端景气程度的分化趋势。数据显示，8月份CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平，环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；PPI同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分点。

“从近期贸易、金融和经济数据来看，整体经济下行的压力在加大。”上财公共政策研究院首席经济学家、中泰证券研究所政策组负责人杨畅对时代周报记者指出，9月5日国常会议提出的“加快发行使用地方政府专项债券”“根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”，具有明确的政策指向性。

杨畅表示：“值得注意的是，从地方政府专项债券发行到基础设施投资增速回升之间，仍然存在链条传导的问题，如何激发地方政府加大基础设施投资的积极性，打通链条传导的阻碍，或许是未来政策着力的重点。”

剪刀差进一步扩大

在CPI分项数据中，食品价格上涨10.0%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI上涨约1.93个百分点；非食品价格上涨1.1%，涨幅创近3年以来新低。

国家统计局城市司高级统计师沈赟在解读8月份CPI数据时指出，在食品中，畜肉类价格同比上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31个百分点，其中猪肉价格上涨46.7%，涨幅比上月扩大19.7个百分点，影响CPI上涨约1.08个百分点。

“8月CPI食品价格与非食品价格进一步分化。其中，非食品价格涨幅收窄，同比上涨1.1%，继续创近三年以来的新低，显示出非食品类消费需求偏弱。”交通银行(港股03328)金融研究中心高级研究员刘学智在接受时代周报记者采访时表示，食品价格涨幅继续扩大，主因仍然是猪肉价格上升拉动，同时猪肉价格上涨也影响到替代食品价格波动；但随着夏末秋初供应量的上升，鲜菜和鲜果价格有所回落。但受猪肉价格仍可能继续上涨的影响，未来几个月CPI很可能维持在较高水平。

与CPI一路向上不同，8月份，PPI同比下降0.8%，跌幅较上月扩大0.5%，已经连续2月跌入负增长区间。

由此，CPI与PPI之间的剪刀差，继续由7月的3.1%扩大至8月的3.6%。一面是掉入通缩区间的PPI，另一面是处于高位运转的CPI，不断扩大的剪刀差也会为宏观经济政策出台带来新的考验。

从PPI的分项数据来看，2019年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降1.3%，环比下降0.2%。

在生产资料价格中，采掘、原材料、加工分别环比上涨0.2%、0.0%、-0.3%，尤其是加工环比下降0.3%，表明下游需求仍然偏弱。

对此，杨畅对时代周报记者表示，PPI同比下降明显，一定程度上是受到2018年8月高基数影响。“未来伴随着基数走低，再叠加三季度地方基建项目发力影响，对生产资料价格有望形成新的带动作用。”

工业增加值同比增长4.4%

国家统计局公布的数据显示，8月份全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比上月回落0.4个百分点，处于历史低位；环比增长0.32%，比上月加快0.13个百分点。

“市场预计8月工业生产低位改善，并且高频数据显示发电耗煤量上升、高炉开工率回升，然而工业增加值增速却进一步下降，表明生产放缓压力要大于预期。”交通银行首席经济学家连平对时代周报记者指出，工业增加值增速进一步降至历史低位，与发电耗煤量上升相悖，而与工业产品价格下跌、制造业PMI走低相吻合，意味短期生产不稳，增长动能走弱。

细看分项数据，不难发现三大工业产业产值增速均有放缓：其中采矿业、能源及水生产回落幅度较大，分别增长3.7%、5.9%，比上个月下降2.9、1个百分点；制造业增加值增长4.3%，比上个月回落0.2个百分点。

而从行业划分来看，汽车产量负增长，运输设备行业对工业增加值形成拖累，煤炭、水泥产量下滑。需要注意的是，工业机器人、金属切割机床等高技术行业增加值增速大幅负增长，同比增速为-19.3%、-21.3%。

尽管工业增加值表现不佳，但产业结构优化仍在继续：高技术制造业增加值增长6.1%，比规模以上工业快1.7个百分点；其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、医药制造业、电子及通信设备制造业分别增长11.8%、8.3%和5.4%，比规模以上工业快7.4%、3.9%和1.0%。

“全年工业增加值增速将明显低于6%。”连平对时代周报记者指出，1 8月，工业增加值累计增长5.6%，但在内外需求走弱压力下，全年工业增加值增速预计仍将继续下行。

基建补短板逐渐见效

根据国家统计局公布的数据，1 8月固定资产投资增长5.5%，比上个月下降0.2个百分点，连续两月增长率处于负区间。

从高频的主要钢材价格来看，大部分钢材价格都有不同程度的下降，螺纹钢、线材、盘螺、圆钢等价格都有较大幅度下降。水泥价格也有所下行，整体投资状况走弱。高温和雨水天气也可能对8月投资活动带来影响。

具体来看，制造业投资增速降至2.6%，比上个月下降0.7个百分点，是拖累本月固定资产投资的主要原因；房地产投资增速为10.5%，比上个月小幅下降0.1个百分点；基建投资增长4.2%，比上个月回升0.4%，表明基建补短板措施开始逐渐见效。

在解读经济数据时，付凌晖强调，总的来看，中国基础设施发展还有很大潜力。从数据来看，目前人均基础设施存量水平相当于发达国家的20% 30%，在民生领域、区域发展方面，还有大量的基础设施投资需求。

“近期建筑业景气度回升、地方债发行速度加快、专项债作为资本金的效果逐渐体现，未来基建投资增速有望回升。”连平对时代周报记者指出，由于年内不会扩大专项债规模，9月之后地方债发行额度将用完，对基建的拉动作用将有限。因此，依靠基建投资难以完全对冲制造业和房地产投资下行的影响，全年固定资产投资增速可能在5.5%左右。