山石网科通过科创板上市委会：股权分散暗藏“稳定”隐忧

华云网7月31日讯(谌乐)昨天，上交所发布科创板上市委第17次审议会议结果，同意热景生物、山石网科、海尔生物等3家公司首发上市申请。

其中，针对山石网科，科创板股票上市委员会要求该公司更新细化关于产品检验、出货管理的相关描述，避免歧义。同时，补充披露报告期主要专利发明人离职人数、占比、原因，人员发明专利的技术含量是否构成核心技术人员的重大不利变化。

此外，山石网科曾连续五年入选Gartner 的“企业级防火墙魔力象限”的“特定领域者象限”等奖项，上市委要求补充披露以上述事项论证公司科创属性是否权威、充分。

事实上，山石网科一个暗藏的隐忧应该引起投资者关注。报告期内，山石网科股权结构较为分散。无控股股东和实际控制人。虽然在上市公司中，无实际控制人并不少见，但面对体量并不是很大且盈利能力并不是太强的公司，投资者还需进一步注意。

连续三年未分配利润为负数

资料显示，截至 2019 年 6 月 30 日，公司的资产总额为 55,509.74 万元，负债总额为 15,025.86 万元，归属于母公司所有者权益为 40,483.88 万元。

数据显示：2019 年 1-6 月，公司实现的营业收入为 22,820.51 万元，较 2018 年1-6月增长 13.01%，归属于母公司股东的净利润-1,695.90 万元，较 2018 年 1-6 月上升 57.45万元，上升幅度 3.28%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-2,424.57万元，较 2018 年 1-6 月下降 528.09 万元，下降幅度 27.85%，公司净利润下降主要与期间费用增长幅度高于营业收入增长幅度及计提的坏账增加有关。

截至 2018 年末，公司合并口径累计未弥补亏损余额为 13,348.46 万元（母公司层面未分配利润为 9,065.72 万元），主要因前期销售收入规模较低，期间费用率较高，尚未产生规模效应所致。对此，招股说明书也提醒，最近一期存在累计未弥补亏损对发行人分红能力、上市后新股东利益的影响。

因前期销售收入规模较低，期间费用率较高，尚未产生规模效应，截至2018年末，发行人合并口径存在累计未弥补亏损13,348.46 万元，母公司层面未分配利润为9,065.72万元，经公司第一届董事会第四次会议和2019年第二次临时股东大会分别审议通过，本次发行前累计未弥补亏损由新老股东共同承担。

股权分散暗藏隐忧

截至本招股说明书签署之日，公司持股 5%以上的股东包括 Alpha Achieve（22.58%）、田涛 （9.92%）、苏州元禾（9.73%）、国创开元（8.77%）和宜兴光控（8.11%）。

根据股权结构能看出，无任一股东依其可实际支配或对公司股东大会的决议产生重大影响。

招股说明书还显示，任一股东都无法通过其提名的董事单独决定公司董事会的决策结果或控制公司董事会。

截至本招股说明书签署之日，Alpha Achieve 的持股比例为 22.58%，是发行人持股比例最高的股东，但其不能单方面决定公司股东大会决议，无法对发行人的股东大会构成控制。目前发行人董事会 9 名董事中仅邓锋由 Alpha Achieve 提名并经发行人股东大会选举产生的，Alpha Achieve 也无法通过其提名的董事单方面决定董事会决议。

根据 Alpha Achieve、田涛、苏州元禾、国创开元和宜兴光控分别出具的《声明承诺书》，该等5%以上的股东作为财务投资人，其不参与公司经营管理，无意图、实际也未通过任何方式单独或共同控制发行人。

为维持公司股权以及治理结构的稳定性，Alpha Achieve、田涛、苏州元禾、 国创开元承诺上市之日起三十六个月内不转让其持有的发行人股份。

上述股东所持股权的锁定，在公司上市后的一定时期内有利于保持股权构架的稳定，但是上述股东所持股份锁定到期后，则可能存在公司股权结构和控制权发生变动的风险。

事实上，无实际控制人的上市公司股权结构比较分散，容易出现争夺控制人的情况，甚至招来“野蛮人”叩门，成为资本“围猎”的对象。对此，招股说明书也表示，公司股权相对分散，使得公司上市后有可能成为被收购对象，进而导致公司控制权发生变化，可能会给公司业务发展和经营管理等带来一定影响。

另外，报告期内公司依据《公司章程》等其他公司治理文件的规定进行有效决策和经营管理，未出现因股东或董事意见不一致而无法决策的情形，保证了公司经营效益的持续提升，但公司股权结构较为分散，若未来公司决策效率下降， 则可能存在错失市场机遇的风险。