资金不足掣肘发展 罗曼股份欲IPO缓解压力

《投资者网》刘亮

新三板挂牌企业罗曼股份又尝试在A股上市。2018年12月，罗曼股份曾向证监会递交了《首次公开发行股票招股说明书》，但被否决。今年5月，公司再次递交了招股说明书。

罗曼股份的主营业务是景观照明工程规划、设计、施工以及远程控制管理等。截至2019年，罗曼股份已在此领域深耕20 年之久。

不过，资金紧张已成为罗曼股份未来发展的一个掣肘，其在招股说明书中表示：“资金不足已渐渐成为制约公司业务规模进一步扩大的主要瓶颈。”

招股书披露，罗曼股份计划通过本次IPO募集资金5.84亿元，其中4.49亿元用于补充照明工程业务运营资金，还有3000万元偿还银行贷款。剩下的1.05亿元用于研发及设计展示中心项目、城市照明运营维护平台及数据分析中心项目、营销服务及网络建设项目。

目前来看，罗曼股份之所以缺乏运营资金是由其所在行业的特性所导致的。

行业特性导致资金紧张

罗曼股份资金紧张，由两方面原因导致：一是由于行业快速增长，公司想不错过发展机遇，业务也增加较快；二是由于公司的很多大客户都是政府部门，回款周期较长。

罗曼股份在招股说明书中介绍，在我国经济快速增长、城镇化进程不断深入、“夜色经济”兴起的大背景下，近年来景观照明市场进入快速发展阶段，尤其是市政工程类项目较多。公司抓住市场机遇，大力发展市政工程项目，由此公司主营业务进入了快速增长期。

2016年至2018年，公司营收分别为1.95亿元、3.46亿元和6.12亿元，年均复合增长率为77.12%；对应净利润分别为0.33亿元、0.84亿元和1.20亿元，年均复合增长率达91.38%。

而承办景观照明工程的资金投入，一般采取由工程承办方前期垫付、分期结算、分期收款、质保金的模式，具有前期投入资金规模大、回收时间较长等特点。尤其是公司逐步以政府部门或其所属的基础设施投资建设主体为主要服务对象，主要客户均为政府及国企，虽然发生坏账的概率较低，但回款周期长，仍然给罗曼股份的经营造成很大的资金压力。

2016年至2018年各期末，公司应收票据及应收账款分别为0.86亿元、2.53亿元和4.40亿元，占公司当期总资产的比例从30.36%上升到了51.63%。也就是说，截至2018年期末，公司积压在客户方的货款已经超过了总资产的一半。

此外，2016年至2018年，公司的流动比率由2.12倍下降至1.92倍，资产负债率则从44.09%上升52.31%，显示出公司的偿债压力正在增加。

在相关领域有一定优势

其实，在景观照明领域深耕20 年，罗曼股份已经形成了自己一定的优势。

近年来，公司承接并完成了一系列具有代表性的景观照明工程，如上海世博会、亚信峰会等大型活动项目，以及内蒙古鄂尔多斯东胜城区、云南香格里拉市、湖南张家界中心城区、湖州市太湖旅游度假区、上海国际旅游度假区（含上海迪士尼主题乐园）等标志性建筑或景点的景观照明工程。

而且罗曼股份已取得我国照明工程行业“城市及道路照明工程专业承包一级”和“照明工程设计专项甲级”两项资质。截至 2019 年 4 月末，国内同时拥有这两项“甲级资质”的企业一共有 79 家。

这些企业当中，可以对标的企业有名家汇(300506.SZ)、新时空(837008.OC)、达特照明(832709.OC)、华彩信和(835035.OC)、豪尔赛等，这其中，除名家汇、新时空的营收和净利润均高于罗曼股份之外，其他企业这两项指标均低于罗曼股份。

罗曼股份在招股说明书中特别强调，其研发的远程无线灯光控制系统实现了城市景观照明远程集中控制管理，拥有景观照明远程故障预警、远程读表及能源数据反馈等功能，实现了景观照明更安全有效的管理和更多样的展现，这是罗曼股份有别于同行业其他公司的独特竞争优势。

另外，从毛利率的情况来看，2016年至2018年，行业公司平均毛利率为40.20%、40.73%和42.16%，而罗曼股份这三年的综合毛利率分别为：36.87%、49.18%和40.83%。总体来看，公司整体毛利率处于行业中游水平，2017年公司综合毛利率甚至较大幅度高于行业平均水平。

从经营现金流量净额的情况来看，2016年至2018年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.05亿元、-0.49亿元和0.65亿元。

2016年度、2017年度公司经营活动产生的现金流净额为负数，2018年度该项数据已由负转正。

罗曼股份解释说，随着公司品牌效应的显现和业务规模的扩大，公司在保证项目利润水平的同时优先承接付款条件较好、客户资信水平较高的项目。同时，随着公司业务规模扩大，公司与供应商的议价能力进一步增强，2018年公司加大了赊购额度，降低了工程前期资金压力，所以2018年度，公司经营活动现金流量净额实现了大幅改善。

从以上分析可以看出，罗曼股份是一家优势和缺点都非常明显的公司。尽管公司在招股说明书中一再表示，本次募集资金的投资建设将有利于促进现有业务的进一步发展，巩固和提升市场占有率，但截至7月下旬，本次公司能否顺利在A股上市，仍是未知数。（思维财经出品）■