挂牌倒计时 聚焦科创板五大“谜点”

■本报记者闫立良朱宝琛

7月22日，首批25家公司将在科创板挂牌上市。从行业分布来看，首批挂牌上市企业，集聚了新一代信息技术、高端装备、生物医药等新兴产业的代表性企业。

与此同时，科创板进行时中的一系列现象、新问题，也成为业界关注的焦点。今天，我们邀请德勤中国全国上市业务组A股资本市场主管合伙人吴晓辉、益学投资金融研究院院长张翠霞、万博新经济研究院副院长刘哲和联储证券首席投资顾问郑虹四位专家，就科创板的中签率、市盈率、超募、弃购、跟投制度等五大聚焦点展开讨论。希望这些讨论能为科创板的平稳运行，提供更多助益。

解谜：中签率为什么高？

前瞻：将随供需变化走向均衡

从科创板企业申购的情况看，中签率中值比以往其他板块要高出一块。对此问题，四位专家认为与两方面原因有关：一是投资门槛限制，二是新股发行规模大。与此同时，大家都认为，目前高中签率现象是比较合理的。

刘哲认为，一是高门槛推动高中签率。科创板对个人投资者设定了门槛限制，降低了网上投资者的参与数量，导致平均到每人的中签比率相对较高。二是部分公司网上发行规模较大，提升了中签率。当前科创板参与人数在300万人左右，所能承载的发行规模有限，如果某一公司网上发行股数较高，也会推升中签率，比如中国通号。

张翠霞表示，从目前的IPO总数量配比来看，一次性发行比较多，这是出现高中签率的一个关键因素。

当然，科创板出现高中签率有一些特定的因素：第一，50万元的投资门槛限制，使参与科创板的合格投资者总体人数比主板市场要少很多；第二，有些新股，比如中国通号整体的流通盘比较大，本身的申购上限就比较高。

郑虹认为，目前参与中国通号的打新人数升至309.43万。由于能参与申购科创板的投资者数量远小于可以参与A股市场主板、中小板、创业板公司申购的人数，中签率相对“中小创”高一些也属正常。

那么，这种高中签率是否会成为常态？张翠霞给出的答案是“不会”。随着投资者数量越来越多，中签率会出现下降的态势。

吴晓辉表示，近日科创板打新人数呈稳步增长态势，预计中签率会随之逐渐下降，直至市场步入较为稳定的阶段。预计届时中签率会稳定在中等水平。

刘哲表示，从目前科创板的平均中签率来看，确实高于A股的中小板和创业板，但并不能简单地从中签率的高低来判断这种现象是否合理。如果中签率高是由于市场的供求关系决定的，那么随着市场供求关系的变化，中签率自然会回到一个均衡的水平，反之如果中签率是由人为干预，破坏了市场化的资源配置，过高或过低都是不合理的。

“提醒已经中签的投资者，科创板的交易规则与主板等有着较大不同，注重控制风险。”刘哲说。

郑虹表示，科创板的高中签率表明大部分投资者看好科创板的未来成长空间。但是任何新股申购都不是包赚不赔的，建议投资者不仅要考虑公司的未来成长性，更要结合宏观来研判是否可以参与，不要盲从把打新当成中彩票。

吴晓辉表示，科创板采用市场化定价，发行价格未必是非常低的水平，上市之后面临的股价涨跌的波动风险可能比原来更大，或许不是连续涨停的状态，还有可能破发，所以，对于无论是网上打新还是网下打新的投资者，风险都比原来更大。

另外，交易制度的变化对于打新收益也会造成明显的影响。由于上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制为20%，所以在打新过程中，部分投资者会有很好的收益，而部分投资者存在亏损的可能。

对于个人投资者来说，科创板不再是“打新不败”的板块，它的风险比其他板块更高，通过专业机构投资者以及认购基金的方式来实现科创板打新和二级市场的投资，可能是更好的选择。未来在参与科创板投资中，无论是新股申购还是二级市场投资，均需要注重企业的基本面情况。

张翠霞表示，投资者对科创板的上市公司要有清醒的认识。因为科创板上市公司并不是特别强调PE估值或盈利情况，更多的考虑是信披是否合规、是否符合战略性新兴产业的方向、是否有科技核心竞争力和覆盖率等。

同时，科创板试点注册制有四条交易性的退市制度安排，是需要高度警惕的。科创板上市公司如果不能够有持续性的、稳定的盈利能力和盈利保障，那么，建议投资者不要过度地追涨或博傻炒作，以防止上市公司有退市风险。