经济日报：别把期权当成投机工具

　　7月份以来，随着内外市场环境变化，市场对于后期A股走势判断出现分歧。受此影响，上证50ETF期权持仓量迅速攀升，甚至在前不久突破了400万张，创下历史新高。与此同时，上交所发文提醒，谨防临近到期日买期权的风险。

　　上证50ETF期权为何受追捧？临近到期日买期权又有什么风险？这还要从期权的性质说起。

　　期权，是一种选择权。以上证50ETF期权为例，就是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量上证50ETF的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。作为期权买入方，最大损失也只有权利金。

　　上证50ETF期权之所以受追捧，有其自身优势。比如，可以买涨也可以买跌，在“熊市”也能获得不错的利润；自带杠杆属性，可以用较小投资博取较大收益；波动大，有较大获利空间；上证50ETF紧跟上证大盘指数，只要判断大盘涨跌趋势，无须判断个股涨跌，盈利机会大。不过，上证50ETF期权真正被投资者关注，还是在2月份。

　　今年2月25日，上证指数创下近一段时间以来单日最大涨幅，上证指数大涨带动了上证50ETF期权产品，当日认购合约涨幅高达192倍。与股票不同，期权价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动并非线性。尤其临近交割时，标的资产价格大幅波动往往会引发相关期权价格剧烈变化，这就是业内俗称的“末日轮”行情。192倍的上涨就属于这一情况。

　　7月份上证50ETF期权持仓量迅速攀升，与“末日轮”的赚钱效应有很大关系。不过，临近到期日买期权也蕴藏着不小的风险。期权价值包括时间价值和内在价值，期权买方最大的“敌人”就是时间价值。期权时间价值越接近行权日，衰减得越快，合约价格在行权日前两天有可能日内下跌95%以上。

　　不过，市场上有观点认为，博弈期权“末日轮”只需要一套标准化操作，就能获得不菲收益，并美其名曰“末日彩票”。该观点认为，投资者在每个月合约到期日当天或者前几天买入跨式期权组合，在合约到期日平掉该跨式组合获利。但经过实证检验，“末日彩票”合约到期归零风险也很大。

　　作为一种风险管理工具，期权可以对冲风险也可能放大风险，本质上是管理现货风险的金融衍生工具，而不是一种投机杠杆工具。对于投资者来说，参与期权投资首先应做好风险控制，不能盲目追求高收益却置风险于不顾。

　　值得提醒的是，虽然期权买方风险有限、收益无限，但也要切记，由于期权买方潜在的高额收益，因而在胜率上远低于期权卖方。如果没有正确把握证券后市，买入的期权合约到期、价值归零，不断损失的权利金积少成多，也是一笔亏本买卖。（原文来源：经济日报 作者：孟 飞）