这“三大要素”决定着股票投资的收益率

　　针对投票投资，此前生财君已经为大家详细讲解了股票的估值方法、企业财务报表的分析工具，这些分别为股票投资中的基本面分析、估值分析提供了抓手，那么问题来了，这些分析结果将如何影响股票投资的收益呢？今天，生财君为大家讲一讲影响股票投资收益率的主要因素。

　　“股票投资的收益主要来源于两部分，一部分是股价自身的变动，另一部分则是股票的分红。”中国工商银行私人银行部相关负责人说。

　　在分红完全用于再投资的假设下，投资收益率可以分解为以下公式：

　　投资收益率=ROE×（1-分红率）+ROE/PB×分红率=ROE+ROE×分红率×（1-PB）/PB

　　“从上式中，我们可以看到投资收益率主要由净资产收益率（ROE）、市净率（PB）、分红率决定，相信大家对其中的净资产收益率和市净率已经很熟悉了，因此我们仅对分红率作进一步的说明。”上述负责人说。

　　具体来看，“分红率”指的是在一个会计周期内，公司的分红总额与公司净利润之间的比率，也就是每股分红/每股净利润的百分比，分红率反映的是公司管理层的赢利能力、回报能力。

　　我们举个例子来更形象地展示这一模型：

　　首先，我们做出以下四种假设：

　　（1）股票的初始每股净资产为10元/股；

　　（2）ROE维持在15%的水平；

　　（3）初始买入该股票1000股；

　　（4）红利税为零，且全部用于再投资

　　接着，我们对不同的市净率、分红率进行如下5种情景分析：

　　分析结果如下：

　　情形一：PB=0.75（小于1），分红率为20%；

　　情形二：PB=0.75（小于1），分红率为40%；

　　情形三：PB=1.0，分红率为20%；

　　情形四：PB=1.25（大于1），分红率为20%；

　　情形五：PB=1.25（大于1），分红率为40%；

　　从以上的推演中我们可以得出以下结论：

　　1.当股票不分红或者市净率等于1时，投资收益率由ROE水平决定；

　　2.当市净率小于1时，投资收益率高于ROE，且分红率越高，投资收益率越高；

　　3.当市净率大于1时，投资收益率高于ROE，且分红率越高，投资收益率越低。

　　由此结论可以引申出两类投资方法，一类是寻找高ROE、低分红的优质成长型股票，另一类则是寻找低估值、高分红的股票，赚取红利再投资的收益。

　　值得注意的是，在实际投资中，由于红利收益需要纳税，且ROE、PB以及分红率水平之间会动态地相互影响，因此上述的模型并不是一个完全线性的关系。

　　总结来看，股票的投资收益率由企业净资产收益率、市净率以及分红率水平共同决定，因此在做投资决策时，我们需要综合地考虑这些因素来判断标的的投资价值。（经济日报-中国经济网记者 郭子源）