生财有道丨信用债市场接连出现违约 债基还能不能买？

　　（图为今年以来违约债券统计情况。注：16庞大03、17奥马01、16庞大01及17天宝01四只债券展期，18东方园林CP002及16民生投资PPN001已兑付，16国购债触发交叉违约条款。数据来源：Wind；摩根士丹利华鑫基金整理；数据时间：2019年1月1日至2019年3月8日）

　　摩根士丹利华鑫基金3月12日发布了一份最新报告：2018年至今，信用债市场出现大规模违约个案，仅2018年1年，共有124只债券出现违约，涉及总金额达1205.61亿元，为债券市场历年之最。2019年开年以来，“爆雷”事件层出不穷，除了继续违约的沪华信、永泰能源外，新增违约主体包括康得新、河南众品、国购投资等民营企业，违约债券共20只（不含展期、触发交叉违约条款及已兑付），涉及金额154亿元，同比增幅较大。

　　摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部分析师曾格凯茜认为，虽然央行、财政部等陆续出台相关金融工具及政策，帮扶民营企业解决融资难、融资贵问题，但我们仍然看到，部分企业因存在前期投资规模大、管理层级混乱及行业挤出效应明显等问题，短期内流动性资金压力大，兑付风险仍难以忽视。

　　与债市“暴雷”不断形成鲜明对比的是，近期债券基金发行依然火爆。好买基金评价中心统计显示，上周（3月4日至10日），全市场新成立的24只基金中债券型数量最多达12只，其次是混合型6只；债券型规模最大达170.23亿份，其次是股票型65.17亿份；无货币型和QDII型成立。上周，共有139只基金处于发行期，其中股票型基金24只，混合型基金55只，债券型60只。

　　从收益看，今年以来，纳入统计的2349只基金（ABC份额单独计算）平均收益率为2.15%，远高于649只货币基金（份额分开单独计算）0.53%的收益率，依然表现稳健。虽然不及混合型基金的15.17%，但是远好于多数固收产品。

　　好买基金研究中心统计的新成立情况（3月4日至3月10日）

　　这么多新发的债券型基金，该不该继续买债券基金？

　　曾格凯茜认为，目前看来，作为纯粹以信用发行的融资品种，信用债后续兑付及维权较为困难，且同一主体违约债券数量多、规模大的情况下，债权人回收金额有限。2018年以来违约公募债券中，存在兑付行为的占比不足25%；存在兑付行为的主体占比不足50%，其中足额兑付金额约为一成；债券总体回收率（单支债券回收率的算术平均数，单支债券回收率为兑付金额/违约金额）不足20%，平均回收周期为达150天（如债券多次违约均兑付则以最后一次为准），主要回收方式为自主协商，司法诉讼回收率较低。

　　曾格凯茜认为，有效甄别发债主体信用水平成为维护基金持有人利益的重要保障措施。从近期违约事件来看，周期性波动或行业挤出效应对违约的影响日趋减弱，本轮违约暴露的更多为企业内部管理问题。当雪崩发生时，没有一片雪花是无辜的，违约事件前夕，发债主体已表现出较为明显的资金紧张及违规问题。具体来看，本轮违约潮主要为民营企业，部分为行业龙头企业，本身盈利能力尚存，但由于企业战略、投资决策及内控体系问题，前期投资规模较大，投资领域多为不熟悉的多元化或是资金需求量大、技术不成熟的领域，投资失败率较高，由此带来资产负债久期不匹配，短期内流动性压力大，股东及关联方占款、股权质押比例高，甚至是财务造假及实际控制人失信，最终导致违约。2018年下半年民企外部融资困难为压倒骆驼的最后一根稻草，企业本部早已存在的内控及违规管理问题由此爆发。

　　曾格凯茜认为，目前看来，随着“精准滴灌”等政策的推行，前期融资困难的企业似乎正摆脱困境，但长期来看，企业内部治理终将决定发展方向，基本面研究及分析在信用策略中权重不容忽视，信用风险甄别仍为研究的重中之重。

　　什么是债券型基金？融360分析师介绍，债券型基金，就是主要投资债券的基金，规定基金资产80%以上要投资于债券，也可以有一小部分资金投资于股票市场、可转债、打新股等等。

　　债券基金的特点是，债券基金风险相对较低、收益波动相对平稳，是资产配置不可或缺的一部分。

　　风险小。债券基金主要投资于包括国债、金融债等等债券，这些债券收益稳定、风险较小，因此债券基金风险较小。与其他类型基金相比，风险由小到大：货币基金＜债券基金＜混合基金＜股票基金。

　　费率低。债券基金一般申购费为0.8%，低于混合型基金和股票型基金的1.5%。

　　收益稳定，但不高。由于债券是固定收益产品，定期有利息回报，到期承诺还本付息，因此债券基金收益相对稳定，但是收益率并不高。

　　如何选择债基？要知道债基的分类：

　　纯债基金，只投资债券市场，不参与打新股，也不投资股票，在四类债券基金中，风险最小。这类债基比较好辨认，一般都带有“纯债”二字。

　　一级债基，主要投资债券，还可以参与打新股。这类基金没那么容易辨认，需要看基金招股说明书，一般会有“基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可参与一级市场新股申购或增发”这样的描述，那就是一级债基了。

　　二级债基，主要投资债券外，还会投资一小部分股票，以求获得总体更高的收益。风险高于纯债基金与一级债基，当然预期收益也高。可转换债券，主要投资可转债，兼具债券和股票的特性，相比前三者风险最高，收益率自然也比前三者高。

　　在买债券基金时要关注这3点：

　　1、风险

　　首先应该要明确自己的目标，是追求低风险、稳定的收益，还是追求相对较高的回报等。然后，根据自己的风险承受能力，选择相应的债基种类。这几类债券基金的风险由小到大：纯债基金＜一级债基＜二级债基＜可转换债基。

　　2、利率

　　买债券基金时，可以关注一下利率环境。债券价格的涨跌与利率成反向关系。如果有降息、存准率下调的的动作时，债券价格就会有上涨，债券基金的收益也会上升，反之如果利率上升，债券价格便会下滑。在近年央行连续降息后，国内利率下行，对债券是有利的哦。

　　3、收费方式

　　同一只债券基金会有ABC三类，分别代表三种不同的收费方式，A类债基代表前端收费，B类债基代表后端收费，C类债基代表无申购费但有销售服务费。买债基根据持有时间长短，选择收费方式更划算，如果是短期投资（1至2年），应选择C类债基，如果是长期持有（3年以上）那就可以选择B类债基，如果你不知道投资多久，那就选择A类。

　　综上，债券基金一般适合风险偏好比较低的投资者，尤其是机构投资者一般对纯债类基金情有独钟。短期局部“暴雷”个案无需过分担心。

　　（经济日报-中国经济网记者 周琳）