降准+养老金“增援”A股“市场底”已到？

　　先是央行降准，紧接着爆出第三批养老目标基金获批的消息，利好股市的组合拳已相继打出。“白天鹅”密集空降，能否驱除“黑天鹅”给A股市场造成的阴影？

　　1月4日晚，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准预计将释放资金约1.5万亿元。当日，沪深股指均低开高走，收盘大涨。而证监会网站最新信息显示，在2018年的最后一个工作日，第三批养老目标基金已集体获得“准生证”，又一笔新资金将驰援股市。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，养老目标基金的推出有利于赋予公募基金长期投资者的市场地位，加速A股市场“去散户化”进程。

　　此次降准释放资金1.5万亿

　　央行方面表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　2018年，央行曾四次降低存款准备金率，均为定向降准。1月25日，针对普惠金融领域实施降准；4月25日再次降准1个百分点，允许银行使用降准释放的资金偿还中期借贷便利(MLF)；7月5日，为支持“债转股”和小微企业，降准0.5个百分点；10月15日，为对冲MLF和支持小微与民营企业，降准1个百分点。2018年的四次降准，共释放基础货币约3.65万亿元。

　　央行降准是政策放松的信号

　　对于央行此次降准消息，国家金融与发展实验室银行研究中心游春在接受新京报记者采访时表示，央行下调存款准备金率一个百分点，透露出今年的货币政策与财政政策“双放松”的基调。存款准备金率下调1个百分点，可以释放出一些中长期资金用于市场，有利于银行进一步支持实体经济的民营企业和小微企业。

　　此次降准后，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮预计，在2019年美联储已经存在加息预期的情况下，如果我国施行降息政策，将会引发资金外流，得不偿失。因此，全年看来降息希望不大，但降准会有2-3次可能。

　　东方金城首席宏观分析师王青则预计，2019年央行将再实施3-4次全面及定向降准，这是疏通货币政策传导渠道的重要措施之一。

　　王青还表示，央行未来还将着眼于货币政策工具创新，类似TMLF(定向中期借贷便利)等定向降息措施也可能持续出台。总体上看，2019年针对实体经济的“宽信用”组合拳将持续发力。

　　降准次日，股指上涨次数不足一半

　　自2011年11月底开始，央行开始进入连续“降准”周期。东方财富Choice数据显示，降准与股市的短期走势并不存在明显的正相关性。在2011年11月至2018年11月期间，央行共降准11次。在降准的次日，上证综指出现上涨的次数不到一半；在降准后的一周内，上证综指的表现涨跌互现，分别有5次下跌和6次上涨。

　　联讯证券认为，更为宽松的政策有利于对冲市场较为孱弱的情绪。由于上半年经济下行的惯性势头不会终止，股市将面临盈利下行和政策宽松的对冲组合。在2018年10月19日上证综指第一次击穿2450点时，政策及时出来呵护，推出了纾解股权质押等一系列政策；2019年1月4日，当上证综指再度击穿2450点时，央行全面降准的政策又如期而至。这说明，上证综指2450点的位置已经明显是“政策底”。

　　联讯证券预计，经历了这次政策“双底”后，A股市场的韧性会得到增强，有望借力政策迎来一波春节行情，上证综指可看高到2700点之上。货币政策的放松，将令大金融板块直接受益，券商股的龙头效应依然存在，银行股也有望迎来一波估值修复。

　　-延展

　　第三批养老目标基金获批 即将驰援A股

　　1月5日的证监会官网显示，第三批养老目标基金已在2018年12月28日正式拿到准予注册的批复，包括13家基金公司的14只养老目标基金。截至目前，加上首批的14只和第二批的12只，已有40只养老目标基金获批。此次获批的13家基金公司，包括南方、民生加银、招商、国投瑞银、国联安、海富通、上投摩根、长信、交银施罗德、易方达、兴业、华夏、工银瑞信。其中，易方达基金此次获批2只，其余基金公司均获批1只。

　　Wind统计数据显示，截至2019年1月6日，目前已成立的养老目标基金共有12只，总规模39.36亿元，总户数67.38万户。尽管2018年A股走势低迷，股票型基金收益普遍为负，但投资策略相对稳健灵活的养老目标基金大多取得了正收益，其中“中欧预见养老2035”产品自成立以来实现收益为0.81%，荣获第一。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，养老目标基金采用FOF形式，主要是考虑到养老基金目的是实现资产保值增值，要尽量保证本金安全，FOF作为分散投资的品种与养老目标基金更为契合。中银国际认为，养老目标基金更适合长期投资，可作为一项专项投资来进行定期投入。

　　境外成熟市场经验表明，以个人养老账户投资为制度核心的补充养老金是资本市场重要的参与者。据统计，截至2017年底，美国的社会融资结构中，间接融资规模约30万亿美元，直接融资规模约135万亿美元，直接融资占比82%。美国补充养老金资产合计超过25万亿美元，以直接或间接方式广泛参与资本市场，其中投资共同基金规模8.8万亿美元。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，养老目标基金的推出有利于赋予公募基金长期投资者的市场地位，加速A股市场“去散户化”进程。

　　多位证券从业人员表示，对A股市场的短期影响较小。一方面，目前已成立的养老目标基金总体规模仅40亿元；另一方面，养老目标基金的股票仓位较低，且对回撤要求严格，导致整体流入A股的资金有限。(王全浩 张思源 侯润芳 顾志娟 潘亦纯)