秦小明：没有降息！主流预期落空

今天，A股三大指数跌幅明显，上证重回3000点下方。股市下跌的的原因，或是此前市场预期的央行9月降息的预期落空。

周一，国家统计局公布的8月份经济运行数据，均不达市场预期。消费增速、投资、工业增加值，悉数维持下滑势头。经济触底企稳迹象尚无。

但周一的经济数据公布后，股市并未明显下跌，以几乎平盘结束交易。这是因为，市场已经将“经济继续下滑”这一因素较为充分地计入资产价格（Price-in）。尽管各项数据下滑略超预期，但市场整体交易的逻辑重点已经不在基本面上，而在于“逆周期调节”的政策预期。

周二则是观察央行货币政策最新立场的时间窗口，因在当天，有2650亿中期借贷便利（MLF）到期。央行会在到期后续作MLF，市场此前的主流预期是央行会在今天下调MLF利率，以达到“降息”的目的。

然而事实上，今天早上，中国央行不但没有下调MLF利率（仍然维持3.3%），还缩量了。2650亿MLF到期后，央行只续作了2000亿。减量平价续作的操作，让市场此前的主流降息预期落空。

受此影响，中国股市全天走低，三大指数收盘均录得近期较大跌幅。

我在周一的文章里就说道：

基于物价形势、对房地产泡沫的严控以及已经降准释放资金的事实，我认为中国央行在本月选择降息的概率会不及主流市场预期。

展望四季度，金融市场的走势更多地取决于中国政府的“逆周期调节”的政策强度（重点是是否降息）。

如果刺激政策较强，那么市场将走强，股市也将在四季度上涨。如果刺激政策温和，仅对经济“托而不举”，那么股市将在四季度继续走弱。