中泰宏观：8月非税支撑财政收入增长 支出增速放缓重点仍在基建

1、非税支撑财政收入增长。

1-8月全国一般公共预算收入137061亿元，同比增长3.2%（上月3.1%），其中中央一般公共预算收入65901亿元，同比增长3.5%（上月3.3%），地方一般公共预算收入71160亿元，同比增长2.8%（上月3%）。全国税收收入117134亿元，同比负增0.1%（上月正0.3%），对预算收入增速贡献为负，而非税收入19927亿元，同比增长27%（上月24.8%），对预算收入增速同比拉动为3.2%，非税收入成为财政收入增长的主要支撑。

2、减税效果持续释放。

增值税收入44908亿元，同比增长4.7%（上月5.4%），企业所得税31030亿元，同比增长3.6%（上月4%），个人所得税7212亿元，同比下降30.1%（上月-30.3%）。增值税和企业所得税自4月以来已经连续4个月持续下降，而个人所得税保持大幅负增，减税效果持续释放。

3、支出增速放缓，重点仍在基建。

一般公共预算支出153069亿元，同比增长8.8%（上月9.9%），其中中央本级支出22185亿元，同比增长8.6%（上月9.5%），地方支出130884亿元，同比增长8.8%（上月10%），均呈现回落。在支出增速整体放缓的情况下，三大基建类仍为支出增长的主要贡献，其中交通运输、节能环保以及城乡社区分别增长16.1%、13%以及9.3%，共拉动财政支出增长2.5%，并且明年部分新增专项债额度将在今年提前发行，基建类支出或持续回升。

4、卖地收入短期上行。

全国政府性基金收入45987亿元，同比增长6.4%，其中土地使用权出让收入同比增长4.2%，较上月回升1.1%，但8月本年购置土地成交价款累计同比大幅负增22%，同时房地产投资增速也在回落，在房企融资持续收紧的情况下，土地出让收入上行或难以持续。

5、外部缓和内需仍弱，政策积极宽松。

外部来看，美方推迟关税加征，特朗普面临选举压力或推动中美贸易问题走向缓和，但随着沙特油田遇袭，地缘政治问题再度升温，全球能源供应不确定性上升。内部来看，8月经济数据多数下行，房地产也处于下行周期中，国内供需均偏弱。在此背景下，财政专项债额度提前下放，基建投资有望继续回升。而货币方面，今日MLF虽未下调利率，但通过公开市场降息引导银行间利率进一步下行仍有必要，公开市场降息只是时间问题，继续看好利率、高等级债券以及类债券资产的投资机会。

风险提示：经济下行，政策变动。