叶檀：除了股市 我们无处可去 除了股权 我们无物可投！

开盘第一天，石油股大涨。

中秋节期间，市场发生了两件大事，油价上升，全球主要央行实行负利率，进入越省钱、越倒霉的时代。

按理，油价大涨，黄金大涨，风险资产应该紧张，但紧张只是短暂的，市场被另一股更强大的逻辑所控制。

这股逻辑，直接决定了未来数年的投资市场。

沙特熊熊大火 燃烧全球市场

沙特大火熊熊，在短时间内猛烈冲击全球市场，中国市场要提前做好准备。

9月14日凌晨，沙特东部的布盖格和胡赖斯的一家炼油厂和一座油田遇袭，19个目标被击中，这次袭击，估计是用无人机、巡飞弹，直接命中了两大目标：沙特重要的炼油厂、全世界最重要的优质油田之一。

沙特石油每天减产570万桶，约占全球每天石油供应的5%，全球油价随后创出近期新高，黄金价格大涨。

9月16日亚市盘初，布伦特原油开盘跳涨19%，升破70关口，是1988年期货开始交易以来美元计价最大涨幅；美原油开盘跳涨约15%，升破60关口，最高触及63.34美元/桶。布伦特和美油，都创下5月22日以来的新高。

事件进入罗生门阶段。

沙特方面宣称，遭到两架自杀式无人机的袭击，宣布对此事件负责的也门胡塞武装宣称，是十架自杀式无人机。美国有官员宣称，这些无人机和导弹，来自伊朗或者伊拉克:“很难看出，这些东西如何来自伊朗或伊拉克以外的任何地方”，“你不可能用10架无人机击中19个目标”。

打击石油设施并不意外，今年上半年就打过了，2006年也打过了。意外的是，这一次是如此的成功。

要知道，2018年，沙特军费支出676亿美元，全球排名第三，相比之下，胡塞武装是“小米加步枪”，伊朗挣扎求生。

阿美对油田重重看护，就算是无人机成本低、拦截困难，10架无人机就这样大摇大摆的击中重要目标，仍然让人难以置信。有人甚至怀疑是美国和沙特自导自演的一出戏，为了对付伊朗，也是为了抬高沙特阿美IPO的估值。

这一次沙特油田遇袭，对中国影响几何？

我们来做一次沙盘推演，做最坏的打算。

假设沙特不能在一个月内恢复产能，全球油价持续上升，沙特是中国最重要的原油进口国之一。

原本，国内油价已在高位，柴油价格已接近国家发改委的批发限价，沙特阿美遭袭助推了上涨的势头。

但形势没有那么糟糕。

各主要国家已有应对之策。

上世纪70年代，第一次第二次石油危机造成全球滞胀，美国建立了原油储备机制。这一次，美国能源部宣布，准备从6.3亿桶的缓存中提取石油储备，“以抵消这次行为对石油市场造成的任何破坏”。

美国已经成为全球最大的原油生产国。9月10日，美国能源资料协会（EIA）表示，美国2019年原油产量预计增加125万桶/日，达到创纪录的1,224万桶/日，超过沙特和俄罗斯，成为全球最大的产油国。

沙特也有庞大的储备，从1988到2009年，沙特斥资数百亿美元，在境内5个不同地区兴建5座巨大的地下储油设施，共可储存数千万桶各类炼油产品，在危机时使用。

页岩气的产量占一半左右。

作为沙特的伙伴和竞争对手，俄罗斯立马补位。9月16日，俄罗斯能源部长表示，全球有足够的库存来填补沙特石油的供应空缺，正在和沙特进行相关讨论。

今年前7个月，俄罗斯石油出口量增长了1.4%，但出口收入同比“缩水”了2.9%，沙特产量下降，其他产油说不定在偷着乐。

中国呢，有办法解决。

2018年，中国从沙特累计进口4386万吨，占中国原油总进口量的17.1%，中国进口总量是4亿吨。今年，沙特对中国的出口反超俄罗斯，如果沙特不能恢复产能，中国必然增加从俄罗斯的进口。

中国正在大规模扩张储备，沙特“小插曲”不会从根本上打击我国。

许多石油卖家等着中国的大单子，中石油已经在伊拉克拿下了三个油田项目，今年6月和7月期间，我国三个港口共计接收了超128万吨的伊朗原油。在这几个港口中，既有商业储油罐，也有我国的紧急储油罐。

中国炼油产能大扩张，既在大规模进口原油，也在大规模出口成品油。

2018年，中国成品油净出口量首次突破4000万吨，迫不得已，中国只能降低成品油的出口。

国内市场成品油供过于求、库存高企，成品油在打价格战，以前是折几毛钱，现在是折一块钱。

中国不会因为沙特的一场大火发生滞胀。

果然，北京时间9月16日晚上8点半，黄金价格下降，原油价格进入震荡区域，最惊恐的时间已过。

全球进入“负时代” 中国风险资产很有吸引力

金融危机以来又一次，全球主要央行进入负利率时代。

从9月以来，一连串的宽松和降息，给风险资产打了强心针。

9月12日晚，欧洲央行宣布，下调存款利率10个基点，到-0.5%，是欧洲央行2016年以来的首次降息；

9月16日，中国央行全面降准落地，大家踮着脚尖，继续盼望降息；

9月18日，美联储将召开议息会议，市场预计，美联储大概率再度降息；

9月20日，预计银行LPR利率报价将下调，达到降息的目的。

买欧日等国的债券，相当于活雷锋。

8月底，德国宣布拍卖2050年到期（30年期）国债，票息为零，史无前例，刨除通胀因素，实际利息是-0.11%，此前不久，德国刚刚发行了票息为零的10年期国债。

根据美国银行的最新研报，非美元主权债券平均收益率已经跌至-0.03%，有史以来首次变为负值。

据专业机构统计，全球实际收益率为零或为负的债券，占了发行总数的1/3左右，总金额超过16万亿美元。3年前，规模才7万亿美元。

瑞士、德国、法国等国家国债利率全部为负，欧元区国债利率进入“负时代”。

不光国债，存款也是负利率。8月6日，瑞士银行（UBS）宣布将对50万欧元以上的存款征收年费，换句话说，存款要说钱。就问你，还去不去银行存钱？！

商业贷款也有负利率。

今年8月上旬，丹麦第三大独立银行Jyske Bank宣布，启动利息为-0.5%的10年期固定房地产按揭业务。

震惊了！全球第一次出现负利率商业信贷。不借白不借，赶紧借钱投。

更让人震惊的是，从6月份开始，商业贷款也出现了负利率。让我扶墙，安静一会儿。

人民币资产 值得投资！为什么北上资金这么追捧股市？

负利率时代，人民币资产依然是利率较高的资产。

全球货币泛滥，形成套利链条，资金必然进入风险资产，以及汇率相对稳定、利率相对较高的资产。

看看，存款利率一直为负的日本人是怎么投资的？

答案是，股市。

1990年代末期，日本国债收益率首次低于日本股市的股息率。现在，日本股息率与10年期日本国债收益率之间的利差创下历史新高。找到股息高的股票，持有。

（蓝线：MSCI明晟日本股市指数股息率；橙线：10年期日本国债的收益率）

过去20年，日本投资者越来越多地将资产配置于股票，获得分红收益。

中国银行理财收益仍有5%，汇率6到7震荡，资金进入人民币资产。

并且，中国敞开怀抱，欢迎国际资金入驻。

除了纳入MSCI等指数之外，最近还有一些欢迎举措。

国家外汇管理局宣布，取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，同时，一并取消RQFII试点国家和地区限制。

国家外汇管理局副局长张新的数据，截止2019年8月末，合格境外投资者持有A股总市值6822亿元人民币，仅占A股流通市值的1.5%。

当前，我国全部境外投资者持有的A股市值占市场流通总市值的3.8%，其中通过合格境外投资者持有的A股市值约占全部外资持有A股流通市值的41%，但合格境外投资者贡献的成交量仅占外资通过各渠道买卖A股成交量的23%。

外资将通过RFII进入，北上资金更敏感，早就开始大进特进，规模比QFII大得多。

根据Wind数据，2019年6月，境外机构和个人持股规模为16473亿，2019年中报期，QFII与陆股通的持股分别为1604.56亿、9921.30亿，陆股通的持股规模是QFII的6倍多，在全部外资持股中，占比60.23%。

从8月29日到9月12日，北上资金连续11日净流入，连续流入天数创年内新高。

北上资金是最自由、敏感的资金，让我们密切关注北上资金。

存款跑不赢通胀，纸币不是过硬的财富，房产大势不热，资金可以投资的，只能是与实体相关的风险资产。

我们维持股市的震荡区间不变，但负利率时代，和经济转型时代，除了实体和股权，你无处可去。