上市公司分拆有三方面意义 “种子选手”接近百家

■本报记者孟珂

近日，中国证监会提出的“深改12条”中包括，优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。

“上市公司分拆是中国资本市场深化改革的重要内容之一，也是向外界释放我国坚定推动资本市场改革决心的信号。”中山证券首席经济学家李湛9月16日在接受《证券日报》记者采访时表示。

近百家企业符合标准

8月23日，证监会公布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》）的征求意见稿，其中规定了上市公司分拆应同时满足7个条件。包括上市公司最近3年连续盈利，且扣除拟分拆的子公司净利润后归属上市公司股东的净利润累计不低于10亿元人民币，拟分拆的子公司收入占上市公司利润50%以内，且净资产占30%以内等基本财务要求。

业内人士表示，结合当前资本市场发展形势，境内分拆破冰正当其时，此举有助于优化资本市场资源配置，促使A股上市公司价值生态的改变。

“据统计，目前A股上市公司中能同时满足这些条件的数量有近100家，以大型国有企业和多元化经营的大型民企为主。”李湛表示，《若干规定》将上市公司分拆子公司上市的标准制定得比较严格，意在防止内幕交易、“忽悠式”拆分、炒作股价、利益输送等一系列违法违规行为的发生。

另外，如是金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净9月16日对《证券日报》记者表示，目前符合条件的企业数量并不多，很大程度源于利润规模和多元化业务两大硬性要求。虽然目前很多上市公司都不符合分拆上市的条件，但是这可以作为一个目标激励和发挥引导作用。

上述业内人士认为，分拆上市满足了一些发展前景广阔、成长潜力巨大的高科技子公司的持续融资需求，增强了其发展后劲。尤其是为具有高成长性的企业，例如高科技和消费类企业，提供便捷的融资途径。

重构上市公司估值生态

“在国外成熟资本市场，分拆上市作为一种金融创新工具，已成为许多企业高速扩张的重要手段。”葛寿净表示。

李湛认为，上市公司分拆主要有三个方面的意义。一是有利于上市公司的新旧动能转化。分拆的子公司可能未实现盈利，同时大量的前期研发投入也占用了上市公司较多的资源，短期内对上市公司的经营业绩是有不利影响的，但分拆后的上市公司和子公司都能更好地专注主业。

二是有利于改善公司的现金流状况，提升直接融资比例。上市公司分拆可为上市公司投资战略型新兴产业的业务提供更多融资渠道，改善现金流状况，并优化融资结构。

三是能够更好披露公司主营业务经营状况，提高上市公司估值。在上市公司分拆之前，上市公司的财务报表反映的是各项业务简单加总后的整体情况，难以充分披露上市公司不同业务的具体经营情况，分拆后有望提升优质资产的整体估值。

对于分拆上市为A股市场所带来的影响，葛寿净认为，近年来，上市公司经营战略更加多元，借助分拆实现业务聚焦和均衡发展的需求逐步凸显。允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市，是我国资本市场发展的必然要求。分拆上市将帮助重塑上市公司估值体系，分拆上市后公司的不同业务将被重新估值定价，有助于避免高估值业务被低估值业务拖累。借鉴美国资本市场的分拆上市，能给母公司带来两到三个百分点的超额收益来看，我国资本市场的超额收益率或更高。不过，也要警惕子公司上市后由于控制权分散而被恶意收购等风险。