8000亿降准今日落地 降息窗口已经打开？

财联社（北京，记者 姜樊）讯，被誉为“不一样的降准”今日已有8000亿元的流动性注入市场。而在这8000亿元流动性背后的含义，是LPR机制改革后第一次对货币传导机制的检验，更是央行释放未来货币政策传导方式的重要观察窗口。

实际上，市场更看重降准之后本周央行的进一步动作：明日（9月17日）到期的中期借款便利（MLF）是否将续作，如果续作利率是否将出现下调；如果MLF利率下调，本周五（9月20日）将公布的新一期LPR利率将如何变动？会否真的优先于美国引导市场利率利率下行？

“无论是就国内还是国际形势而言，中国的降息窗口已经打开。”财联社记者采访的多位分析人士均表示，中国有空间也有必要进一步降准或降息。但降息的方式也将于此前有所区别，LPR改革为下半年可能的降息铺平道路。

渣打银行分析认为，当下LPR定价高于MLF利率，MLF利率变动将改变LPR定价，由此导致贷款利率定价变动。也即是说，央行进一步下调MLF利率，引导LPR利率下行的概率较大。

明日MLF是否续作成关注点

根据央行此前发布的公告显示，此次在今日进行的全面降准将释放资金约8000亿元，而在10月和11月分两次实施的定向降准合计释放资金约1000亿元。

央行表示，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

这意味着本次降准背后，实际上可能暗藏降息信号，是市场更加关注明日MLF的情况：降准之后市场利率已经出现了下降趋势，而下一步是否调整MLF利率则意味着中国是否也将开启降息通道。

数据显示，今日8000亿元的全面降准资金已经注入流动性中，另有1600亿元逆回购到期，央行并未开展逆回购操作，按此就算，今日央行向市场净投放6400亿元。而从市场层面来看，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）也出现了下行。隔夜SHIBOR下降3.3个基点至2.336%，7天期SHIBOR利率则下降0.8个基点至2.642%。

而明日将有月2650亿元MLF到期，但央行否续作MLF已经成为市场关注的焦点，目前市场存在一定的分歧。

“如果MLF不续做，虽然有缴税问题，但从总体上来看，全面降准的资金完全可以置换。”民生银行首席分析师温彬表示，但如果续作其意义相对较大：MLF是否会借机下调利率，这关系到随后9月20日更新LPR利率是否会跟随下降。而LPR的首次变动，也将是未来市场观察央行货币传导机制的一个窗口。“从目前的LPR机制看，尚未明确MLF利率变动的幅度是否等额体现在LPR报价中，建议央行加以明确。”

此外，瑞银也表示，市场需要关注下一次在9月20日的LPR报价情况：如果此次报价较8月20日（一年期4.25%，五年期4.85%）相比利率出现了明显的下降，那么投资者情绪有望提振。

今年或将两次下调MLF利率

有人认为，当前通胀有上行态势，人民币汇率有贬值压力，应暂缓降息。但更多的声音则是“中国降息有空间并且有必要”。甚至实际的降息或将比此前市场预计的四季度才来临更早一些，而最近的窗口便是9月20日LPR的最新定价。

“目前来看，降准降息的空间都有。”中国社科院国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受财联社记者采访时表示，在LPR机制已经建立起来之后，通过LPR的下调引导银行贷款利率的下行，这种机制来现在已经在建立过程当中。条件成熟之后，通过这个下调来引导拉低银行对实体的融资成本实际上也是有这种可能性的，但实际的情况要根据市场的。

而温彬的看法则更为果断，他认为，当下我国降息时间窗口已经开启。

“今日全面降准释放的资金有助于降低银行负债成本，银行点差有望缩减5个百分点，但在风险溢价不变的情况下，银行点差部分整体缩减幅度有限，因此央行降低政策利率对降低实体经济部门融资成本更为直接和有效。”温彬表示，假定明日央行缩量续作MLF并降低利率10个基点，预计9月20日1年期LPR利率为4.1%，较上月下降15个基点，较贷款基准利率下降25个基点，降息力度不仅温和适度，而且有利于提振市场信心，稳定经济增长预期。

温彬还认为，考虑到降息的急迫性和必要性，央行可以象征性缩量续作300-500亿元MLF，并同时下调MLF利率，这在时间上将早于美联储降息，更可以体现我们货币政策的独立性和主动性。

此外，渣打在《改善小微企业融资需要市场化方案》报告中直言，鉴于LPR定价高于MLF利率，MLF利率变动将改变LPR定价，由此导致贷款利率定价变动。“我们预测2019年内还有两次MLF利率下调，每次下调10个基点。”