大白马涪陵榨菜业绩增速“急刹车” 资金出逃市值两日蒸发35亿

财联社（成都，记者 张海霞）讯，昔日白马股涪陵榨菜（002507.SZ）近两日的股价接连“栽跟头”。7月31日，涪陵榨菜开盘便封死在跌停板上，市值蒸发22.09亿元，今日，截至收盘，公司股价报收23.60元，跌幅高达6.35%，市值再次蒸发12.62亿。仅仅两日，涪陵榨菜的市值蒸发高达近35亿，总市值跌至186亿。

股价一再走低的原因，源于涪陵榨菜近日公布的半年报，财务数据显示，公司2019年上半年的营业收入和净利润的同比增长率均不足4%。这对多年来一直保持两位数业绩增速的涪陵榨菜来说，确实不及投资者预期。

业绩增速不及预期

具体而言，涪陵榨菜2019年上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；公司实现净利润3.15亿元，同比增长3.14%；扣非净利润为3.12亿元，同比增长2.58%，三大主要业绩数据的增速均不足4%。

财联社记者注意到，从2016年以来，公司业绩同比增长率均保持在两位数。财务数据显示，公司2016-2018年的营业收入同比增长率分别为20.43%、35.64%、25.92%；净利润这一数据更是从2015年就实现了两位数以上的同比增长率，公司2015-2018年的净利润同比增长率分别为19.23%、63.46%、61.00%、59.78%。

半年报数据也是如此。公司2016-2018年上半年的营收同比增长率分别为27.60%、30.59%、34.11%；2016-2017年上半年的净利润同比增长率分别为27.38%、48.38%，到了2018年，这一数据更是高达77.52%。

就在今年一季度时，公司的净利润增长率都还保持在35.15%，为何半年报业绩增速突然剧烈下滑？财联社记者带着此疑问拨打涪陵榨菜证券办的电话，公司相关工作人员回应称：“一方面是受宏观经济环境的影响；另一方面是2018年的业绩基数太大了；再者就是行业周期性的因素，不可能一直蹭蹭蹭往上涨。”

销售费用率“吞噬”利润

对于业绩增速急剧下滑的原因，申万宏源证券分析师则表示：“销售费用率上升时公司净利率下滑的主要原因，另一方面，市场投入积极也是影响着公司收入增速较低的原因。”

数据显示，涪陵榨菜2019年第二季度销售费用率为22.31%，同比上升5.44个百分点，环比上升2.02个百分点；公司2019年上半年的市场推广费为1.6亿元，同比增加23.71%。

此外，财联社记者注意到，公司的经营现金流和应收账款皆有较大幅度的波动。公司半年报数据显示，公司经营净现金流为2.23亿元，同比下降7.5%；截至报告期末，应收账款余额高达4721.73万元，环比增长500.77%。对此，涪陵榨菜表示，公司市场投入较多，在开拓空白市场过程中给予部分客户滚动赊销政策，以吸引客户帮助经销商做大做强，且所有赊销款在年底回收。

财联社记者发现，诸多财务异常的指标，背后的原因皆指向公司的市场销售方面。公开资料显示，涪陵榨菜在新零售、社区团购、外卖平台及航空配餐等方面重点开拓渠道。据悉，在今年上半年，公司销售办事处机构裂变至67个，新增二三线城市、县级等经销商多家，计划销售人员也将大幅增加。

证券办工作人员表示：“渠道的拓展产生的费用确实对公司的业绩增速有影响，这是一个长期的过程，同时渠道的拓展将会对公司未来业绩增长由有助推作用。”

东北证券分析师则表示：“由于渠道下沉及开拓可能存在一定的滞后期，营收不能迅速提升，今年营收大概率为个位数，低于公司目标。”对于公司股价的大幅下滑，相关工作人员回应称：“公司股价的波动我们不想过多去评论，对公司而言搞好生产经营就是股票涨的最好基础。”