美联储跟进全球降息潮 资本市场多米诺骨牌来了

10年零7个多月后，美联储终于再次降息。

意料之中的25个基点，却不如市场所愿，也不如特朗普所愿。鲍威尔依然嘴硬，依然看好美国经济前景，鹰派发言与微弱降幅之下，三大股指齐跌，特朗普的推文再生抱怨。

当美国经济行至拐点，当全球央行降息如潮，是市场太贪心，还是美联储太不体贴？或许坐在火山口上的美联储只能苦笑，毕竟能降的空间也并不是太多。

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降！降！降！

北京时间8月1日凌晨2点，美联储的议息会议如期而至。下调联邦基金利率25个基点至2.00%～2.25%，这个早就看好的决定终于板上钉钉，这也是2008年12月以来，美联储的降息首秀。美联储货币政策委员会（FOMC）委员以8:2的投票比例通过本次利率决定，波士顿联储主席罗森格伦及堪萨斯联储主席乔治希望维持利率不变。

除投票同意降息之外，FOMC还同意将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%，并宣布将于8月提前结束缩表。

虽然符合市场广泛预期，但并不意味着市场会对25个基点的幅度就此满足。美联储公布利率决议后，美股应声齐跌，三大股指均下挫超1%，美元上涨，金价跳水，美债收益率短线走高。

随后开盘的全球和亚太股市均受到不同程度的消极影响。日经225指数开盘下跌0.76%，韩国KOSPI指数开盘下跌0.57%。同时，A股沪深两市双双低开，沪指跌0.4%，深成指报跌0.51%，创业板指跌0.5%。

美股下跌的原因在于幅度，也在于表述。“降息的决定是基于全球发展和通胀压力而做出的，”在政策声明中，美联储把锅甩给了全球经济，“由于经济前景不确定性持续发酵，美联储不得不采取适度行动。”

议息会议后，美联储主席鲍威尔的话，也并非雪中送炭一样温暖，而是让等待降息周期的市场凉透了心。一句“美联储此次降息并不必然是宽松周期的开始”被读出了浓浓的鹰派气息。随后，三大股指一度跌近2%，道指跌逾470点，截至收盘跌幅有所收窄。

华尔街对股市的表现并不意外。摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官威尔逊表示，尽管美联储降息25个基点，但宽松政策带来的提振无法维持许多投资者所预期的涨势；并指出，标普500指数基本面太弱，在过去18个月里，曾3次接近或略高于3000点的峰值，前2次市场随后出现调整，这次也不例外。

黑石首席投资策略师兹伊德也认为，接下来美股投资者需要谨慎。他预计，美联储在未来几个月不会实施市场预期的多次降息，由此带来的失望情绪将导致美股从历史高点回落。

与股市一同不开心的，还有炮轰了鲍威尔45次的特朗普，在推特中，特朗普写道：“和往常一样，鲍威尔让我们失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本来就不应该开始——根本就没有通货膨胀。”

中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰在接受北京商报记者采访时称，降息是给市场一个信号，即美联储确认即将初现减速，从点阵图上来看也有越来越多的人支持降息，甚至有一年内降息两次的说法，这实际上是一种预防性降息，且经过一系列铺垫后的预期很强，但这样带来的后果就是以后真有问题的时候空间会更小。

至于A股的影响，孙杰则表示，“A股主要还是与实体经济、贸易相关，现在流动不是最重要的，A股还要看基本面，包括自身因素和贸易因素，降息有多大影响目前还不好判断。”

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拐点已至？

美国上一轮降息周期源于次贷危机，于2007年9月开启，2008年12月结束，期间美联储共降息10次，将联邦基准利率从5.25%调降至零利率水平。

在美国逐渐从金融危机中“回血”的过程中，美联储也开启了新一轮的加息周期，从2015年12月至2018年12月，美联储累计加息9次，每次加息25个基点，其中2018年共加息四次，将联邦基金利率的目标范围调至2.25%-2.50%区间。今年以来，美联储未有一次加息动作，联邦基金利率的目标范围维持不变。

如今，在鲍威尔和美联储的心中，那扇货币宽松之门不需要打开，原因在于美国经济依然向好。鲍威尔在会议后的晚间讲话中表示，虽然全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和通胀压力令美联储担忧，但美国经济前景仍维持良好。

但特朗普的焦心不是没有道理。日前出炉的美国二季度成绩单并不算好看。GDP年化季增长率2.1%，这个数字喜忧参半。喜的是相较于市场此前的预期已经走高，但与上一季度的3.1%还是相去甚远。

除此之外，美国商务部还将去年美国的GDP增速下修至2.9%，低于此前公布的3%。而3%正是特朗普设定的目标。在竞选活动中，特朗普曾多次夸下海口，声称可以将GDP年增长率提高到3%甚至更多。

在这张成绩单里，经贸摩擦对美国的负面影响开始发挥威力，出口和投资严重拖了后腿。二季度，美国出口减少5.2%，这一数字在一季度是增加4.1%。出口的减少还进一步导致了贸易逆差扩大，净出口拉低当季经济增速近0.7个百分点。

而经贸的不确定性影响了企业的信心。二季度，美国私人部门投资大幅下滑5.5%，拖累当季经济增长约1个百分点。国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》也显示，预计今年美国经济增长率为2.9%，明年将大幅放缓至1.9%。

金融分析机构牛津经济研究所高级分析师博萨沃指出，“二季度的GDP数据将及时提醒大家，美国经济早已过了拐点。”

事实上，鲍威尔或许也明知这一点，称全球经济增长乏力和贸易紧张局势带来的不确定性对美国经济造成影响，美国现在面临的主要问题是下行风险和通胀下滑，美联储正密切关注全球经济增长疲软带来的影响。

孙杰页提到，降息也意味着美国经济肯定不如想象中强劲，即美国经济增长动力在减弱，美联储一直释放信号降息，实际是美联储对美国经济的看法在持续变化。去年这个时候就有判断说美国经济要减速甚至衰退，如今启动降息，就可以延后这种衰退。

对于未来，芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月18日的FOMC会议上维持利率不变的概率为21.7%、再次降息25个基点的概率为74.9%、降息50个基点的概率为3.4%。

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多米诺骨牌

美联储不是第一个宣布降息的，当然也不会是最后一个，相反美联储很可能因此而引发新一轮的降息潮。

就在本轮美联储宣布降息之后，短短四个小时之内，已经有四家央行先后加入降息的大潮。最新一个“入列”的是巴西，巴西央行紧跟着宣布降息50个基点，将基准利率从6.50%下调50个基点至6.00%，此前的市场预期里，降息为25个基点。

而在巴西之前，中东三国即阿联酋、巴林和沙特已经率先跟随美联储降息25个基点。

事实上，从今年以来，大约已经有超过20家的央行选择了降息。2月7日，印度打响了2019年降息“第一枪”，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%。而在短短4个月内，印度央行已经连续3次降息。

随后降息宛如打开了一道阀门。而这种从新兴经济体开始的降息，随后逐步蔓延到了发达经济体。而这个开始，落在了新西兰头上。

5月8日，新西兰联储实施了自2016年11月以来的首次降息，拉开了发达国家降息的序幕。6月4日，澳大利亚联储宣布降息25个基点，也是近三年来的首次降息，并将基准利率直接降到了历史低位。

犹如多米诺骨牌，一发不可收拾。下一个降息高潮在7月18日，当天四家央行宣布降息，韩国、印尼、南非各降息25基点，乌克兰将主要利率下调至17%。

7月25日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点，从24%下调至19.75%，力度远超市场预期。随后，俄罗斯央行在7月26日宣布降息25个基点至7.25%。

经济下行压力之下，降息似乎成了不错的选择。此前韩国央行行长李柱烈便表示，降息是为了支持GDP增长，“将支持经济复苏放在首要位置。”甚至有人预计，一旦美联储明确释放降息信号，这意味着全球将正式迈入新“宽松时代”。

不久前，路透社对500多位分析师的调查结果显示，全球经济增长停滞不前的状况有加剧的风险，尽管预计主要央行将进一步降息或放松政策。当时的调查涵盖的45个经济体中接近90%的增长前景被下调或维持不变，今年和2020年的增长预期都是如此。

“由于贸易政策不确定性尚未消除，其对全球增长前景的影响变得越来越明显。我们预计全球经济增速将进一步放慢，今后出现的任何事态持续升级都会提升衰退风险，”摩根士丹利全球经济部门主管Chetan Ahya指出。“虽然我们相信宽松周期将全面回归，但高度不确定性的拖累应会继续压制宏观经济前景。”

但孙杰则提到，对于全球降息潮的问题，欧洲和日本可能会继续跟着降，但新兴经济体主要还是受贸易的影响，不能简单判定全球经济出现拐点，甚至拐点有多深，都要看后续的经济变化。