王君：科创板由市场主导 是培育资本市场发展的支柱

王君 中银国际证券策略首席分析师

金融界：很多人说科创板是试验田，您是怎么理解的？科创板的公司和主板公司有什么本质区别？

王君：科创板被称为试验田主要是其注册制的突破。与之前实施的核准制不同，科创板注册制由市场主导，遵循国际惯例。以科创板作为改革试验田，不单是上市交易制度的变革，更旨在汇聚、打造一批证券市场长期投资者，培育资本市场发展的另一支柱。

科创板公司与主板公司的区别有以下几点：

（1）财务指标：主板对盈利的连续性和绝对金额要求比较高，创业板的盈利条件相对宽松，但都是需要企业连续盈利，才可以发行上市。科创板的包容性很强，设计了市值等五套标准，不强调持续盈利能力，但强调持续经营能力；

（2）审核及注册：主板是核准制，由证监会发审委对企业的申报材料进行审核；科创板试行注册制，由上交所负责发行上市审核，证监会作出是否准予注册的决定；

（3）定价机制：主板采用直接定价；科创板全面采用市场化询价的定价方式；

金融界：科创板有哪些不同的交易规则？您认为这样制定的原因是什么？哪些股票交易行为在科创板会被认定为异常交易行为？

王君：科创板区别于其他不同的交易规则主要在于：（1）放宽了涨跌幅限制：竞价交易涨跌幅限制放宽至20%，首次公开发行上市后前5个交易日不设价格涨幅限制；（2）连续竞价阶段的限价申报，买/卖申报价格范围不得超出基准价格上/下2%的浮动区间；（3）市价委托首次引入“保护限价”机制；（4）单笔申报数量不小于 200 股，且市价申报不超过5万股、限价申报不超过 10 万股；买卖可以以1股为单位递增；（5）首次引入盘后固定价格交易；（6）单次盘中临时停牌时间10分钟；（7）上市首日即可作为融资融券标的。

之所以制定不同的交易规则，主要是出于科创板公司特殊性的一些考量，希望更好地保护投资者的合法权益和维护证券市场的正常秩序；同时帮助市场筛选出符合国家战略、拥有核心技术的，并且科技创新能力突出、成长性较强的企业。

交易所定义的异常交易行为主要有虚假申报、拉抬打压股价、维持股票交易价格或交易量、自买自卖（互为对手方交易）和严重异常波动股票申报速率异常等5大类典型异常交易行为。

金融界：就目前的交易情况看，科创板表现如何？对整个股市会有什么影响？

王君：科创板首日开市时，首批25家公司集体大涨，逾15只股涨幅超100%，最高涨幅一度超500%，有24家的换手率均超70%。发行的第二天走势分化开始出现。对比10年前的创业板开市时，科创板首日的平均涨幅比当年创业板首日更高，在经济需要科技发展打开新的增长空间的背景下，投资者也愿意给予科创板股票更高的投资溢价。

短期看，科创板的推出疏通了创投资金流向，提高资金流转效率，优化资源配置。长期看，科创板致力于帮助初创企业度过发展期，并最终打造一批中国经济的科技脊梁，为经济增长注入新的活力。

金融界：对科创板的企业来说，您认为有哪些重要的考察标准？

王君：有6条标准可以参考，分别是

（1） 是否符合国家产业战略发展方向；

（2） 是否尊重科技创新规律，拥有高效的研发体系；

（3） 是否拥有关键核心技术；

（4） 是否具备技术成果有效转化为经营成果的条件；

（5） 是否拥有市场认可的研发成果，市场接受度如何；

（6） 在行业内是否拥有相对竞争优势。