中国证券报：近期国内降息概率小

近期金融市场最大的“瓜”已落地，但市场对此早有预期，“吃瓜群众”的“胃口”恐怕并没有完全得到满足。在海外宽松氛围愈发浓厚的当下，国内政策利率会有调整吗？这恐怕是大家都很关注的问题。分析人士指出，短期内央行下调存贷款基准利率的可能性不大，未来若有必要，公开市场操作利率和贷款基础利率（LPR）可能成为降息的突破口。

人民银行在短期内下调存贷款基准利率的可能性不大。因为，与美联邦基金目标利率相比，当前我国短期存贷款基准利率并不高。数据显示，美联储降息25基点，则美联邦基金目标利率区间为2%-2.25%，上限为2.25%。目前人民银行公布的1年期定期存款基准利率则为1.5%。要知道，美联邦基金利率为美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。一个是隔夜利率，一个是1年期利率，但后者仍比前者低了不少，跟随前者下调的可能性有多大可想而知。

不可否认的是，美联储结束货币政策紧缩之旅，无论从相对利差还是汇率稳定的角度，都减轻了我国货币政策保持外部均衡的压力，相应拓展了政策调整的空间。有不少市场观点认为，未来若有必要，央行也可能调整政策利率，比如更加市场化的公开市场操作利率。在过去几年，公开市场操作利率的确表现出更好的弹性，部分时候还与海外主要央行政策利率之间表现出了一定的联动特征。比如，在之前美联储加息后，曾出现过人民银行上调公开市场操作利率的情况。

那么，未来公开市场操作利率有无下调可能？应该说，这种可能性无法排除，空间也是存在的。倘若未来国内经济下行压力继续加大，宏观政策继续适时适度开展逆周期调控也是可以预期的，定向降准、全国降准乃至下调公开市场操作利率应该都在政策工具箱之列。

据统计，截至7月末，2019年以来银行间市场上最具代表性的资金价格指标——7天期债券回购利率DR007平均值为2.52%，6月份平均值只有2.41%，均低于2.55%的7天期央行逆回购操作利率。政策利率与市场利率倒挂的局面，为政策利率的调整提供了空间。

然而，短期内，央行调整公开市场操作利率的可能性似乎也不大。很重要的一个原因是，短期内央行公开市场操作陷入停摆，难以提供操作窗口。7月23日以来，央行便暂时停掉逆回购操作。7月31日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。考虑到月初流动性扰动因素少，且8月15日之前都没有央行逆回购或MLF到期，央行下次开展逆回购操作可能要到8月15日前后，短期内也就没有相应的操作机会。除非，央行迫切希望释放宽松信号，开展象征性的操作，并借此调整利率水平。

LPR动静值得高度关注。今年以来，央行相关负责人多次提到利率并轨的问题，而第一季度货币政策报告暗示利率并轨或从贷款利率开始，并强调了LPR的重要性，或意味着LPR将成为与政策利率挂钩的对象。有分析人士认为，如果后续央行选择降息，公开市场操作利率将成为明显信号，而LPR有望借机重新“动起来”推动贷款利率市场化进程更进一步。