上海创投新政释放多项利好 机构人士：更关注后续落地执行

这两天，上海市政府新出的一则创投新政刷屏了——《关于促进创业投资持续健康高质量发展的若干意见》（以下简称“意见”）。

说是“新政”，其实并不准确。2014年8月1日，上海发布了《关于加快上海创业投资发展若干意见的通知》（沪府发[2014]43号，简称“43号文”），有效期至2019年7月31日。也就是说，这次意见的出台，实际上是43号文到期的接续。

从意见来看，所出台的支持政策涉及创投的“募、投、管、退”全流程，对创投机构与其他金融机构、政府部门、科创板等的联动进行了指导，还提出与产业和区域发展形成合力，此外还涉及创投服务和人员引进等方面。

基金君对新政进行了全面梳理，同时采访了上海创投机构人士，多位业内人士认为支持创投的政策出台对行业来说肯定是一大利好。彬复资本合伙人刘冉表示，新政在募资、人才、税收、风险补偿等方面都提出了优惠。

光源资本董事总经理、光源成长基金管理合伙人吉星表示，新政从募资、投后管理、人才引进等方面对创投行业产生了利好影响。

不少创投人士也指出，更关键的是要看后续落地执行的效果，落到实处才是真。上海一家PE机构合伙人表示，目前新政的条文看起来都不够具体，关键还要看后续细则的可操作性。

上海一家VC机构合伙人坦言，这些政策其实已经是老生常谈，2014年以来上海市政府陆续发布了较多支持创投的文件，这些政策在不同文件里都有体现，这次只不过是把条文汇总了。“上一次发创投鼓励文件时，大家都欢欣鼓舞，但后面发现具体到执行层面，很多部门没有统筹和协调好，无从下手，落实不下去。希望这次各部门能做好交涉，形成合力。”

吉星认为，后续最值得关注的也是政策的落地和具体细则，比如哪些企业能够得到扶持，什么样的基金可能拿到优惠政策。从历史的角度看，新政面临的挑战在于，如何避免成为俯拾皆是的普惠政策，应当期待通过新政的落地能够真正发掘出具有潜能的企业和基金，这些都需要更进一步的细则和标准。

1、募资：

财政资金引导带动，丰富募资渠道

近年来，一级市场募资难形势加剧。投中研究院近期发布的报告显示，2019上半年，VC/PE募集完成基金共271支，同比下降51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。

此次上海市政府出台的意见在创投机构的募资方面提出了明确支持：将充分发挥财政资金的引导带动作用，以及市场在配置创新资源中的决定作用，有序引导有条件的社会资本进入创业投资领域。

一方面，建立市政府投资基金发展统筹协调机制，根据具体情况，选择合适的财政资金出资主体；另一方面，建立健全政府引导基金持续投入机制，发挥财政资金的杠杆放大作用，在风险可控的前提下带动各类社会资金开展创业投资，积极探索形成财政资金、国资收益和社会资金多渠道并举的滚动投入机制。

对于政府引导基金参股的创业投资企业和天使投资企业，投资上海重点支持领域的早期创业企业，可建立让利机制，获利退出时可探索通过政府引导基金的投资收益安排一定比例的投资奖励。

此外还明确表示，丰富创业投资企业的募资渠道，创新资金募集手段，通过上市、发行企业债券、发行资金信托和募集保险资金等方式，拓展融资渠道，形成市场化、多元化的资金来源。

吉星表示，过去一级市场主要资金来源之一银行资金目前受限，人民币基金近期募资面临比较严峻的现实情况，新政加大政府引导基金的投入，丰富了融资渠道，将从一定程度上纾解人民币基金的募集困难。

刘冉认为，财政资金对创投加大投入，一定会带来增量资金，即使政府资金可能附带在当地的返投比例条件，在上海也比较容易实现。“财政资金来源靠谱，过去政府对一级市场投资不多，如果能根据产业侧重点将以前传统行业的一些补贴转移，对于创投的资金供给是有利的。”

2、联动：加强创投与金融机构、

政府、区域、产业等的联动

首先是与各类金融机构的联动。意见指出，推动创业投资企业与银行、保险、券商、各类基金、担保公司以及其他专业科技金融机构之间的联动衔接；积极推广投、贷、保联动等多种创新模式，加大对创业投资企业参股各类小微企业金融支持力度；支持金融机构通过自由贸易账户开展创投相关跨境业务。

其次是建立与政府的专项对接机制。意见表示，统筹形成上海市产业发展部门联动机制，围绕重点区域和载体，进一步开放项目资源，做好政府部门与创新项目和创投企业的对接服务。

再次是加强创业投资与科创板等市场板块的联动。建立联通科技创新项目、各类基金以及科创板等市场板块的纽带，丰富创投企业的投资和退出渠道；加强上海股权托管交易中心与创投企业的联动等。

此外加强长三角创业投资行业联动发展。主动对接、联动长三角区域各类科创基金，在政府引导基金参股子基金注册和投资长三角方面，实施更加灵活的政策；加强长三角创业投资领域的互动。

吉星表示，新政涉及到投后管理的相关措施，增加了被投企业融资工具，也会从一定程度提升投资的成功概率，增加投资人信心。

不过对于创投与银保类金融机构的联动前景，前述VC机构合伙人不太乐观。他表示，投贷、投保等方面的联动在2014年的政策中就有体现，但最后没有太多实际效果，主要是由于银行、保险等机构的风险容忍度较低，很难放松风控要求。要激发银保等金融机构的活力，还需要从根本上改变其风控技术和手段。而对于创投与券商、科创板甚至产业等方面的联动，他认为这方面已经比较成熟，信息也比较透明。

3、投资：鼓励发展早期投资和重点产业并购

意见表示，鼓励开展天使投资，支持上海高校毕业生创新创业。通过天使投资引导基金，引导社会资本共同设立机构化天使投资企业；符合条件的天使投资企业和天使投资人，可享受相应的税收、落户等鼓励政策。

加强种子项目的培育孵化。充分利用上海高校、科研院所和产业集团的优势资源，打通创新资源和创业投资之间的通道，引导科技创新成果转移转化；大力加强高校、科研机构、产业集团与创业投资企业的联动合作；探索建立对新产品、新服务使用的行政免责机制。

打造上海创业投资和孵化器集聚区。探索在条件成熟的地区建设创业投资集聚示范区，让投资人、创业团队、基金管理人形成规模集聚效应；积极鼓励基金加基地、孵化加投资等各类创新型基金运作模式，努力提高新兴企业孵化培育效率。

鼓励重点产业领域并购。推动集成电路、人工智能、生物医药等重点领域产业并购基金充分发挥功能作用；支持上海银行业金融机构积极稳妥开展并购贷款业务；打通重点产业领域并购的关键环节，用好科技投资服务平台，充分发挥并购贷款担保等功能；完善并购涉及的外汇、融资和产业等相关配套政策。

4、人才：以落户、奖励等吸引创投人才

意见指出，加大创投人才培养、引进和使用力度。通过在上海有条件的高校开设创业投资专业课程，以及与国外知名院校合作办学等多种形式，加强人才队伍的培养。

明确表示符合条件的创业投资人才，可以按照规定缩短居住证转办常住户口年限，或办理直接落户；同时加强对创投人才的服务，提供居住、子女教育、医疗和出入境等便利服务。

此外，加强上海创业投资管理和从业人员与国内外的交流与合作。对熟悉资本运作、拥有行业背景、精通现代管理投身于上海创投行业人才，给予适当奖励。

吉星认为，新政向从业人员展现出了更加友善的就业环境，将对人才产生更强的吸引力，而人才优惠政策也将促进行业良性发展，优化行业人才结构。前述PE机构合伙人也称，新政中最直接和实际的利好影响，是人才落户。

前述VC机构合伙人表示，创投机构更多是社招，较少直接招聘应届生，因此对高校毕业生影响不大。希望后续细则出台时，能更多向有工作经验、符合引进政策的创投人才倾斜。

5、健全服务体系，优化营商环境

意见表示，加强创业投资行业发展和区域发展、产业发展、政策监管之间的政策协调联动机制。对创业投资、天使投资与类金融机构实施差异化管理，在工商注册变更、银行托管等方面，出台更便捷的政策措施。

并表示，市发改委应做好创投企业备案管理工作和信用环境建设，加强行业自律和协会建设，健全创业投资服务体系，进一步加强中介服务机构在法律、财务、咨询、评估、托管、担保等方面的重要作用。

此外还提出优化创投行业营商环境，按照内外资平等原则，鼓励外资扩大创业投资规模，鼓励符合条件的创投企业开展境外投资；扩大外商股权投资企业（QFLP）试点范围，深化合格境内有限合伙人（QDLP）试点；探索开展境外机构投资人参股人民币基金一次性结售汇试点；进一步简化外资参股人民币创业投资企业相关行政审批程序。

据基金君了解，目前上海市对于创投企业的认定有一条标准：企业名称及经营范围必须具有“创业投资”字样。多家创投机构告诉基金君，早年备案时公司并未在名称上显示“创业投资”字样。然而从2015年起，在行业整顿、监管趋严的大背景下，投资类金融企业的工商变更工作基本处于停顿状态。这造成了在创投优惠政策出台的情况下，机构却因无法进行工商变更从而不能被认定为创投企业，因此难以享受相关政策带来的优惠福利。

对于此次新政提及出台工商注册变更相关政策，机构人士呼吁，希望相关细则能尽快落地，让创投机构切切实实地享受到新政的支持和便利。