①供给侧结构性改革仍是主线,注重结构调整
7月30日的政治局会议,对上半年经济运行总结为总体平稳、稳中有进,强调要坚持以供给侧改革为主线,推动高质量发展,提升产业基础能力和产业链水平。我们认为下半年政策仍聚焦供给侧,重点在降成本和补短板,注重推进经济结构性调整、而非意图用大幅度需求侧政策对冲经济下行压力。会议继续强调推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业和民企的中长期融资,缓解小微企业融资难融资贵问题。我们认为高技术行业对经济增长的贡献率正在稳定提升,未来高科技行业有望承接更多的政策扶持。
②财政货币政策维持稳定,不会采取较大政策扩张
会议强调要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策;货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。财政方面,7月会议较4月强调提效和减税降费,意味着政策目前仍以托底为主,预计强刺激概率较低。货币政策“松紧适度”延续4月会议表述,当前货币政策坚持稳健灵活适度,根据经济增长和通胀趋势来判断货币政策,密切关注后续边际变化,关注信用收缩和谈判走势。我们认为,当前政策核心仍是通过供给侧改革解决总需求问题,不会采取较大政策扩张。
③城镇老旧小区改造列入补短板,属于供给侧改革内容
会议将城镇老旧小区改造列入“补短板工程”,即属于供给侧改革内容,延续着2018年以来供给侧改革由破到立的转向思路。自今年政府工作报告提出对城镇老旧小区大力改造提升以来,4月住建部、发改委与财政部联合下发《关于做好2019年老旧小区改造工作的通知》,6月19日国常会再次部署推进老旧小区改造。我们认为老旧小区改造除了稳投资外,本次政治局会议更加强调其补短板作用,我们认为该领域中央可能加大融资支持。
④提升城市群功能,城镇化重在大城市带动小城市
会议提出,深化体制机制改革,增添经济发展活力和动力,加快重大战略实施步伐,提升城市群功能。我们认为,提升城市群功能,优化城镇化建设的重点在于大城市带动小城市。为了摆脱对房地产政策的依赖,我国唯一的办法是触发科技周期。而发展科技周期只能靠大城市,不是小城市。我国当前城镇化思路更加注重高技能、高素质人口的有效流动,通过大城市对高技术高学历的人才吸引,促进高技能劳动力生产要素的优化配置。
⑤把握好风险处置节奏,短期不会主动刺破风险点
会议指出:把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。我们认为,在庆祝中华人民共和国成立70周年重大活动前夕,监管部门在落实金融供给侧改革的总任务中,可能较少采取主动刺破风险点或进行压力测试的方式,以保持金融市场的稳定。我们观察到,会议公报全文并没有出现“去杠杆”的字眼,但我们认为,被动处置风险的情况仍然存在。在一些个别风险出现时,我们认为监管部门会相机处置,避免恶化成系统性金融风险。
⑥房地产调控思路仍是房住不炒,短期不会放松一二线
会议提出:坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。我们认为,这次会议专门提出:“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,并将其作为落实房地产长效管理机制的重要任务之一,这可能意味着在经济出现了一定下行压力下,政府靠房地产拉动经济的情况也较难出现了。今年二季度,一些地区房地产市场出现了回暖,土地拍卖溢价率较高,随后关于房地产企业的非标、信托融资有所收紧,也体现出了这一政策方向。我们认为,房地产调控思路仍是房住不炒,短期不会放松一二线调控政策。
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