皮海洲：避免“三高”发行历史重演 询价机构需要切实担责

“对于科创板公司的新股发行，在询价环节，必须有足够数量的询价机构参与，避免发行价格被少数询价机构操纵。”

根据上交所安排，备受国人关注的科创板将于7月22日正式开门营业，届时将有25家公司挂牌上市交易。

从将要挂牌交易的25家公司的发行情况来看，科创板首批新股发行，“三高”（高发行价、高市盈率、高超募）发行的趋势较为明显。如乐鑫科技的发行价格达到了62.60元/股，而中微公司的发行市盈率达到了170倍，另外，睿创微纳募投项目资金量为4.5亿元，而募资规模高达12亿元，超募资金多达7.5亿元，超募比例高达166.67%。

“三高”发行对于A股市场来说并不是什么新生事物，十年前创业板推出时，以及随后的新股市场化发行时，“三高”发行就是A股市场的常客。当时最著名的案例就是海普瑞的高价发行，发行价高达148元。

诚如证监会官员曹勇所言，“三高”发行是市场化选择的结果。但“三高”发行的危害也是不容忽视的，比如会导致原本紧张的股市资源大量浪费，同时也增加了市场的投资风险。以海普瑞为例，发行价148元，目前的股价复权价约为60元，即便是以发行价投资该股的投资者，若长期持有，无不损失惨重。

也正因为“三高”发行存在的负面影响，后来A股划定了不超过23倍发行市盈率的红线，一直延续至今。由于科创板是改革试验田，所以发行并不受23倍市盈率的限制。

但这并不意味着科创板就提倡“三高”发行。毕竟“三高”发行是非理性的，它甚至会严重影响科创板的健康发展。因此，科创板需要避免“三高”发行的历史重演。而基于科创板新股市场化发行，不宜采取划红线人为干预的做法，所以当下更需要询价机构切实承担起自身的职责。

首先，对于科创板公司的新股发行，在询价环节，必须有足够数量的询价机构参与，避免发行价格被少数询价机构操纵。比如，询价机构最低不少于50家，对于发行规模超过5000万股的，询价机构数量应不少于100家。

其次，在询价机构的报价中，按询价机构数量的10%，分别淘汰掉报价靠前和靠后的机构报价，以此让询价机构的报价以及最后确定的发行价格更趋合理。

此外，让询价机构切实担责。规定累计5次询价报价遭遇淘汰的询价机构，取消询价资格半年。在这半年中，不仅不能参加科创板新股发行的询价，同时也不能参与主板、中小板、创业板的询价，让胡乱报价的询价机构为自己不负责任的行为买单。