修正药业拟借壳吉药上市 网传8成员工是销售令人咋舌

财联社（上海，记者 徐红）讯，7月10日晚间，吉药控股（300108.SZ）一则拟收购修正药业集团股份有限公司（下称“修正药业”）100%股权的公告引起了业界关注。

此事引发关注的原因有很多，因为这不仅是创业板重组上市政策“松绑”后的首起“蛇吞象”并购交易，同时，修正药业也是一个饱受争议的公司，并且公司的上市之路亦堪称曲折。而从修正药业2017年的营收规模来看，若借壳成功，吉药控股还有望成为创业板第一龙头股，市值亦可挑战现在的“医药一哥”—恒瑞医药（600276.SH）。

证监会重修创业板重组借壳规则，修正上市迎转机

公开资料显示，修正药业成立于1995年，是一家集中成药、化学制药、生物制药研发生产、药品连锁经营、中药材标准栽培于一体的大型现代化民营制药企业。

产品方面，从早期的天麻丸到太和圣肝，到为大众所熟知的斯达舒、唯达宁、颈腰康、消糜栓等，截止目前，修正共有“五大中国驰名商标”，二十四种剂型，一千多种药品、近千种保健品和化妆品，公司拥有全国最大的OTC市场网络，产品畅销全国。2017年，修正药业以636亿元的营业收入规模排名“2017年中国民营企业500强”第57名。

事实上，修正药业早在2003年就开始谋划上市之路，之后公司先后也考虑过赴港上市，或者在A股申请IPO以及借壳重组，但均未成功。

“凭修正的体量，按理说上市不应该太难，但公司筹划上市十多年还没成功，我觉得最大的原因还是公司自身存在的一些问题，然后负面新闻也比较多。”一位医药投资人对记者表示。

的确，从2012年被央视曝光“毒胶囊”黑幕，到2014年的药材霉变事件，再到去年陷P2P“爆雷”风波，修正药业近些年一直负面缠身，同时公司过度依赖广告营销、“产品为中心+人海战术”的控销模式也屡遭质疑。

“而相对于直接IPO上市，借壳上市有诸多好处，比如审核更宽松、耗时更短等，因此很多上市艰难的企业都喜欢选择这种方式。现在创业板并购重组政策比较松，对于修正药业来说，肯定也想抓住此次机会。”上述投资人表示。

6月20日夜间，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。其中，最引人关注的一点是，创业板公司将可实施重组上市，而此前创业板是不允许借壳的。不过，此次创业板重组放开也不是没有条件限制，主要是对符合国家重要战略的高科技，自主科学技术，新兴产业重组并购松绑。

10万员工8万是销售，销售队伍庞大或埋合规风险

从2003年至今，修正药业的上市路经历了漫长的近20年，也因此，市场对公司此次能否借壳成功有着诸多讨论和疑虑：

修正药业营收往千亿逼近，而吉药控股不过10亿，两者规模完全不在一个级别，如此“蛇吞象”式的并购是否有风险？吉药控股还有超过9亿的短期借款，公司是否有足够的资金去收购？创业板借壳上市是针对符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业，修正符合这个要求吗？

“因为‘蛇吞象’并入的资产比自身大，所以会担心造成实际控制人变化，但如果实控人不变，按照以往的例子，一般都是可以通过的，即使是‘蛇吞象’。所以预计接下来修正药业会购买吉药的控制权。”有人这样告诉记者。

“至于市场的其他一些质疑如吉药控股目前商誉还比较高，修正是否属于高新和战略新兴产业，我觉得这些都不是太大的问题，我更担心的是公司的管理和销售模式。在当前药企营销合规和强监管的大势下，公司能否有效转型至关重要。否则，即便顺利借壳上市，恐怕也会争议不断。”对方补充道，“修正那么大的销售队伍，完全做到合规比较难。”

据媒体报道，修正药业集团原总经理修远此前曾表示，修正药业的10万名员工中，有8万人从事的是销售工作。而自去年ST长生疫苗造假事件发生以来，舆论批评医药企业销售费用占比过大、研发投入较少的声音一直不断，各监管部门也逐步将该现象纳入监控和整顿范围。在今年6月初，财政部更是宣布称，将会同国家医保局成立部际协调工作组，开展医药行业会计信息质量检查工作，77家企业被列入稽查检查名单。按文件要求，财政部与医保局将重点围绕医药企业的费用、成本和收入的真实性进行检查。